事项：

    2023 年10 月27 日，公司发布2023 年三季度报告：

    1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入4.23 亿元，同比+5.42%；毛利率23.77%，同比-8.04pct；归母/扣非归母净利润-0.14/-0.40 亿元；2）2023Q3：公司实现营业收入1.21 亿元，同比/环比+38.76%/-28.54%；毛利率23.51%，同比/环比+4.33pct/-1.49pct；归母/扣非归母净利润-0.16/-0.22 亿元。

    评论：

    业绩短期波动，景气复苏+新品放量有望带动公司业绩稳步增长。公司大力开拓市场，在家电等领域份额持续提升，2023Q3 实现营业收入1.21 亿元，同比/环比+38.76%/-28.54%。盈利能力方面，受LED 驱动行业供需关系影响，公司2023Q3 实现毛利率23.51%，同比/环比+4.33pct/-1.49pct；由于公司保持高水平研发投入，导致当期净利润有所下降。未来随着终端需求的不断回暖，叠加公司DC/DC、BMS 等新业务的放量，公司业绩有望重回高增轨道。

    行业周期底部已过叠加国产替代加速进行，国内PMIC 厂商有望深度受益。

    目前国内LED 驱动、DDIC 等行业芯片公司去库存阶段进入尾声，手机等新产品发布有望带动相关泛消费类芯片需求逐渐回升。参考行业周期现状，我们认为半导体行业景气周期已开始逐步回暖。竞争格局方面，目前我国电源管理芯片国产化率仍较低，在上一轮缺芯潮叠加国产替代背景下，必易微等国产厂商在部分细分赛道已逐渐崛起。目前公司已成为驱动IC 及AC/DC 市场中的优势供应商，同时公司积极拓展DC/DC、电机/栅极驱动、电池管理等新产品，布局研发信号链业务，未来有望在需求复苏及国产替代推进过程中持续受益。

    新能源产业发展带动BMIC 芯片量价齐升，公司积极布局打开远期成长空间。

    光伏储能、电动车等终端快速发展，带动电池管理芯片重要性日益增加。由于BMIC 芯片的技术壁垒较高，目前市场主要玩家为TI、MAXIM 等全球头部大厂，必易微作为国内少数实现高串数AFE 芯片技术突破的企业，已拥有可支持高达18 串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，产品可覆盖110V 以内储能及电池系统应用，可被应用于可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组等众多领域。目前公司正在积极推进AFE 芯片的市场化进程，并加快电池保护、电量计等新品研发进展，未来有望快速放量贡献业绩增长。

    投资建议：下游需求逐步回暖，国产替代持续推进，公司持续拓宽产品布局，打开远期成长空间。考虑到下游需求复苏不及预期，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由0.31/1.00/1.64 亿元下调至0.04/0.62/1.13 亿元，对应EPS 为0.06/0.90/1.64 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；新产品开发进度不及预期；下游需求不及预期。