事件

    　　公司发布2023 年半年报，根据公告，公司23H1 实现收入3.02 亿元，同比下滑3.85%；实现归母净利润0.01 亿元，同比下滑97.46%；实现扣非归母净利润-0.18 亿元，同比下滑137.42%；毛利率23.88%，净利率-1.75%。

    　　23Q2，公司实现单季度收入1.69 亿元，同比增长16.14%，环比增长27.95%；实现单季度归母净利润0.04 亿元，同比下滑84.12%，环比增长257.12%；实现单季度扣非归母净利润-0.06 亿元，环比亏损额度收窄；毛利率25.00%，环比增长2.56pct，净利率0.01%。

    　　产品结构持续优化，LED 驱动、AC/DC、DC/DC 稳定基本盘23H1，公司延续了22Q4 以来的营收增长态势，产品结构不断优化。LED驱动领域，“PFC+LLC/LED 驱动”的高性能国产方案成功进入多家中大功率LED 照明行业头部客户供应链，同时推出高精度深度调光的QR BuckLED 背光驱动芯片并成功量产；AC/DC 领域，以AC-DC 芯片为切入点，持续导入DC-DC、线性电源、栅极驱动等芯片品类形成整体解决方案，在快充、家用电器、楼宇自动化、安防消防、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等多个应用领域不断放量，其中家用电器领域销量同比增长超40%；DC/DC 领域，22 年推出的4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围DC-DC 芯片获得了头部客户多个标杆项目的认可，正处于稳步快速放量阶段，并持续开发8A 以上大电流、60V 以上高压产品，其中100V 高耐压的CMCOT 架构DC-DC 产品已处于送样阶段。我们预计，随着下游需求修复，LED 驱动及AC/DC 有望逐渐复苏，叠加DC/DC 持续放量，三大业务将带动公司收入增长。

    　　持续加大研发投入，BMS AFE、电机驱动等新品未来可期23H1，公司研发费用同比增长56.65%，营收占比达22.92%，坚持高研发投入，积极开拓新领域。公司推出了可支持110V 以内电池管理系统应用的高边/低边驱动BMS AFE 芯片，同时积极研发针对200-800V 高电压段应用的支持菊花链级联式BMS AFE 芯片，推进ISO26262 功能安全标准的认证，目标领域为大型储能系统、新能源汽车。此外，公司完成了对动芯微成都的控股，开启了电机驱动控制及磁传感器业务全新战略和布局，将加快在服务器、工业及汽车领域新产品的推出及产业化进度。

    　　同时公司还推出一系列高性能、高可靠性、高精度、低功耗的信号链芯片，加强业务协同。我们预计，随着BMS AFE、电机驱动等产品研发稳步推进并逐步起量，有望为公司打开增量空间。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023~2025 年归母净利润分别为0.49/1.08/1.67 亿元，对应PE 为68.83/31.44/20.34 倍，维持“增持”评级。