事件：公司发布23Q1 业绩报告，23Q1 公司实现收入1.32 亿元，同比-21.20%，环比+5.95%；归母净利润-0.02 亿元，同比-107.92%。

    　　收入、毛利率和营业利润环比改善。23Q1 公司毛利率为22.44%，环比+6.82pcts。公司23Q1 收入和毛利率均环比提升，我们认为主要原因系公司下游需求有所复苏，通用LED 驱动等产品价格有所回暖。公司23Q1 归母净利润环比由盈转亏，主要原因系23Q1 所得税费用变动影响所致；公司23Q1 实现营业利润-468.38 万元，环比大幅改善（22Q4 为-2539.66 万元）。

    　　新品研发持续推进，DC/DC、BMS、电机驱动产品线打开增量空间。1）DC/DC：2022 年公司推出4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围DC/DC 产品，已向行业标杆客户持续供货；同时积极布局12A 以上大电流、 65V 以上超高压产品，将进一步完善公司产品组合，增强DC/DC 产品线竞争力。2）BMS：

    　　公司已形成可支持高达18 串“高精度锂电池监控及保护”核心技术，正处于市场化阶段，已与客户开展联合测试，量产出货可期；2023 年公司将持续推进高端可级联BMS AFE 芯片研发，有望贡献重要增量。 3）电机驱动：公司电机驱动控制芯片覆盖交流、直流、步进等主流电机应用，在交流电机领域成功产业化的基础上，公司推进直流电机驱动控制SoC 芯片、高性能隔离及非隔离栅极驱动芯片、步进电机驱动芯片等新品的研发和市场化，已于2022 年推出多款新品。

    　　维持高额研发投入，多地布局构建坚实人才通道。公司持续加大研发投入力度，23Q1 研发人员同比增长超过33%，研发投入同比增长30.91%。2023年3 月10 日，公司与电子科大签署合作协议，旨在建立长期稳定的工程实践教育基地，实现资源共享，探索实用型、创新型的人才校企合作培养模式。

    　　目前公司已在深圳、上海、杭州、成都、厦门五地建立研发中心，有望依托当地优质高等教育和半导体产业资源，助力公司研发稳健推进。

    　　车规认证启动，汽车芯片蓝海打开远期空间。2023 年3 月30 日，公司与国际公认的第三方检测机构SGS 合作，正式启动ISO 26262 汽车功能安全流程认证项目。公司将加快实施高可靠性、高稳定性的汽车电子产品质量体系，建立起符合功能安全最高等级ASIL-D 的设计开发与质量管理流程。汽车市场作为模拟芯片国产化率最低的细分领域，有望进一步打开公司远期成长空间。

    　　投资建议：我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.73/1.25/1.88亿元，对应PE 分别为60.99/35.30/23.59 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。