受行业去库存及需求不振影响，公司2022 年营收利润有所承压。2022年公司营收5.26 亿元，同比-40.72%；归母净利润0.38 亿元，同比-84.16%。其中，驱动IC 收入2.88 亿元，同比-42.59%；AC/DC 收入2.37亿元，同比-38.63%；DC/DC 收入140.75 万元，同比+100%。受通用LED去库存及消费电子需求萎靡影响，驱动IC 和AC/DC 收入均有所承压。

    　　LED 照明驱动价格逐步回归稳态，AC/DC 产品毛利率略有下滑。2022年公司毛利率27.96%，同比-15.26pct；净利率5.51%，同比-21.27pct。

    　　分产品看，驱动IC 毛利率18.10%，同比-24.21pct；AC/DC 毛利率39.92%，同比-4.48pct。由于2021-2022 年相继经历了芯片短缺和去库存周期，LED 照明驱动价格出现大幅波动，预计伴随行业逐步趋于稳态，LED 照明驱动毛利率有望回归至正常水平。

    　　2022Q4 收入环比有所提升，期待消费回暖对全年业绩拉动。单季度看，2022Q4 公司实现营收1.25 亿元，同比-46.23%，环比+43.24%；实现归母净利润0.03 亿元，同比-94.56%，环比扭亏。2022Q1-Q4 公司毛利率分别为37.38%/32.95%/19.18%/15.62%。受下游家电等行业去库存进入尾声，公司营收在Q4 有所恢复，期待需求回暖对全年业绩拉动。

    　　DC/DC 产品种类持续丰富，有望开启加速放量。2022 年公司推出了4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围DC/DC 芯片全系列产品并实现量产，预计将于2023 年持续放量。DC/DC 产品广泛应用于电工照明、家用电器、网络通讯、安防监控等领域，已向行业标杆客户持续供货。同时，公司积极布局12A 以上大电流、65V 以上超高压产品，研发项目进展顺利。

    　　加大研发引进优秀人才，应用于大储可级联AFE 有望推出。2022 年公司发生研发费用1.15 亿元，同比+32.85%。截至2022 年底公司研发人员229 人，较上年同期增加81 人。2022 年公司推出首颗18 串BMS AFE芯片，产品可覆盖110V 以内储能及电池系统应用。2022 年公司新组建LDO 和信号链2 个独立研发团队，并搭建了数字IP 平台，为应用于大储的可级联BMS AFE 新品推出储备技术人才。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为0.55/1.13/2.29 亿元，对应3 月24 日股价PE 分别为86/42/21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。