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必易微(688045)机构评级研报股票分析报告

 
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必易微(688045):第四季度营收环比增长 下游消费复苏可期

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2023-03-27  查股网机构评级研报

全年业绩承压,综合毛利率大幅下滑。公司于3 月24 日发布2022 年度报告,全年实现营业收入5.26 亿元,同比2021 年减少40.72%。公司2022 年实现归属上市公司股东净利润0.38 亿元,同比减少84.16%,扣除非经常性损益后净利润为0.19 亿元,同比减少91.79%。公司2022年度综合毛利率为27.96%,同比降低15.25pcts,大幅下滑。

    Q4 营收环比高增,下游消费复苏值得期待。受地缘局势紧张、欧美通货膨胀、全球经济下行等因素影响,公司下游消费市场整体表现低迷,尤其在Q3 需求已跌入谷底,遭受巨大冲击。面对不利因素,公司积极拓展高功率快充、清洁电器等新型消费电子市场,并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。2022 年Q4 单季度公司实现营收1.25 亿元,同比降低46.23%,但环比高增43.24%,利润端已经基本实现盈亏平衡,扭转了前三季度不断下滑的趋势,下游消费复苏值得期待。

    研发持续投入,不断加大产品布局力度。公司持续保持高力度研发投入,2022 年研发费用为1.15 亿元,同比增长32.85%,占营收的21.92%。公司在进一步巩固AC-DC、LED 驱动技术优势的同时,积极拓展 DC-DC、电机驱动控制、栅极驱动、电池管理等产品领域,新产品有望逐步放量。此外,公司组建了线性稳压器和信号链两个独立研发团队,搭建数字IP 平台,新建成都研发中心,增强了公司竞争力,发展势头良好。

    【投资建议】

    公司下游消费逐步复苏, 新产品也有望逐步放量, 我们预计2023/2024/2025 年公司营业收入分别为6.90/9.10/13.50 亿元,归母净利润分别为0.64/1.18/2.03 亿元,对应 EPS 分别为0.93/1.71/2.95 元,当前股价对应PE 分别为72.81/39.86/23.06 倍,给予增持评级。

    【风险提示】

    新产品研发进度与量产不及预期;

    下游消费需求恢复不及预期;

    客户认证与拓展不及预期。

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