事件：2023 年3 月25 日，公司发布2022 年年度报告。根据公告显示，2022 年公司实现营业收入5.26 亿元，同比下降40.72%；实现归母净利润0.38 亿元，同比下降84.16%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比下降91.79%。

    下游不景气致短期业绩承压，加大研发投入构筑中长期成长动力。根据报告显示，2022 年公司实现营业收入5.26 亿元，同比下降40.72%。受欧美通货膨胀、地缘局势紧张、全球经济下行等因素影响，半导体行业消费市场整体表现低迷，尤其在第三季度终端需求已跌入谷底，部分通用产品销量出现下滑。虽面临“寒冬”期，仍积极拓展高功率快充、清洁电器等新型消费电子市场，并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。同时，为满足未来产品布局和业务拓展的需要，公司加大产品布局力度。成功实现4.5-40V 电压段、0.6-6A 电流范围DC-DC 芯片全系列产品量产，并已向行业标杆客户持续供货。Q4营业收入实现环比增长43.24%，扭转了前三季度不断下滑的趋势。2022 年公司研发费用为1.15 亿元，同比增长32.85%，占公司营业收入的21.92%。研发投入层面，公司加大优秀研发人才引进力度，组建线性稳压器和信号链团队，搭建了数字IP 平台，截止报告期末，共有研发人员229 人，超过公司总人数72%，新增知识产权101 项，新增五项核心技术，获得“国家级专精特新’小巨人’企业”称号。

    围绕高景气赛道，布局数模混合、多通道PMIC、电源管理SoC、信号链等产品，形成AC-DC、DC-DC、栅极驱动、电池管理/AFE 等协同能力。从下游场景看，2022 年，在大家电、通用电源、楼宇自动化、安防消防等工业应用方面进一步放量；向工业电源、服务器/数据中心电源、电源转换及储能等方向拓展并逐步增加市占率。从工艺方面看，保持现有工艺的技术创新及应用和成本控制优势，加强更低功耗、更高集成度、更高功率密度的工艺技术研发。从产品方面看，大力推进募投项目进展，围绕电驱电控、电池管理等场景深化布局，巩固AC-DC、LED 驱动产品的市场地位的同时，持续加大DC-DC、电池管理芯片、电机驱动控制、保护芯片、线性稳压器等新产品的研发投入。根据公告，AC-DC 芯片在国产化进程中处于领先地位与DC-DC、栅极驱动等产品形成整体解决方案；新推出中高压、低压DC-DC 芯片50 余款产品，在45-40V 电压段成功实现量产，可广泛应用于通讯设备、大家电、安防监控等领域，已获得行业标杆客户验证通过；电池管理（BMS）领域，已形成可支持18 串“高精度电池监控及保护”核心技术，成为国内少数实现高串数电池管理系统AFE 芯片技术突破的本土企业之一，可应用于便携式可穿戴电子产品、电动工具、无人机、动力电池组、户内/外储能等领域，可覆盖110V 以内储能及电池系统应用。公司电机驱动控制芯片功率可覆盖60W-400W，电压可覆盖4.5V-265V 输入范围，在交流电机驱动控制芯片成功产业化的基础上，布局直流电机驱动控制SOC 芯片，应用于电动工具、大家电、风机水泵、智能制造等领域。

    投资建议：

    我们认为，随着半导体下游需求景气度复苏，公司LED 照明、电源管理芯片等业务有望回升，公司深化布局的BMS、电机驱动控制等新领域有望进入收获期，且随着产品结构优化，毛利率有望稳健提升。预计公司2023 年~2025 年收入分别为7.15 亿元、9.8亿元、12.74 亿元，归母净利润分别为0.54 亿元、1.16 亿元、1.83 亿元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

    风险提示：市场需求不及预期风险；新品放量不及预期风险。