高度看好公司长期发展，维持 “买入”评级

    　　我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为17.93、25.18、33.70 亿元，EPS为0.77、1.08、1.45 元/股，当前股价对应PE 分别为95.4、67.9、50.7 倍，考虑公司在国产CPU 及DCU 领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。

    　　Q2 收入增长提速，客户认可度进一步提升

    　　公司发布2024 年中报，实现营业收入37.63 亿元，同比增长44.08%；实现归母净利润8.53 亿元，同比增长25.97%；实现扣非归母净利润8.18 亿元，同比增长32.09%。其中，Q2 单季度实现营业收入21.71 亿元，同比增长49.67%；实现归母净利润5.65 亿元，同比增长28.95%；实现扣非归母净利润5.46 亿元，同比增长27.37%。Q2 收入端增长较快，我们判断主要由于市场需求增加，客户对公司产品的认可度进一步提升；同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，市场份额同比提升所致。

    　　毛利率保持较高水平，备货大幅增加打消产能担忧（1）上半年公司毛利率为63.43%，同比提升0.56 个百分点，维持较高水平。

    　　（2）上半年公司经营活动净现金流为-1.13 亿元，2023 年同期为3.78 亿元，同比减少主要由于备货周期提前及备货数量增加。与此对应，二季度末公司存货为24.55 亿元，较2023 年底增长128.59%，较一季度末增长43.65%。此外，二季度末公司预付款项为30.90 亿元，较2023 年底增长29.37%。存货和预付款项大幅增加说明公司备货充足，打消市场对于产能的担忧。

    　　海光DCU 系列生态优势突出，快速迭代有望成为国内主流GPU 产品海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础，兼容通用的“类 CUDA”环境，海光 DCU 能够支持全精度模型训练，实现 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。公司DCU 产品快速迭代，有望成为国内主流GPU 产品。

    　　风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。