投资要点：

    　　24H1 中报：略超预告中值，公司业绩稳步提升营收：根据公司公告，24H1 实现营收37.63 亿元（业绩预告中值37.50 亿元），yoy+44.08%。单24Q2 实现营收21.71 亿元，yoy+49.67%，qoq+36.35%。归母：24H1 实现归母净利润8.53 亿元（业绩预告中值8.37 亿元）， yoy+25.97%。单24Q2 实现归母净利润5.65 亿元，yoy+28.95%，qoq+95.77%。扣非：24H1 实现扣非净利润8.18 亿元（业绩预告中值7.74 亿元），yoy+32.09%。毛利率：24H1 公司毛利率为63.43%，在23H1 同比大增的基础上，同比进一步提升0.56pcts；单24Q2毛利率为63.83%，环比提升0.96pcts，成为近三年来仅次于22Q1（64.96%）的毛利率历史高位。净利率：24H1 公司归母净利率为22.7%（23H1 为25.9%），24Q2 归母净利率为26.0%，同比下降4.2pcts，环比提升7.9pcts。此前23H1 公司有较大额度的财务费用抵减，主要来自于募集资金22H2 到账额度较大，利息收入同比增幅较大，由此带来了额外的净利润增长区间。

    　　重视国产替代浪潮下，政府/运营商算力需求释放根据公司半年报，随着全国一体化算力网络和“东数西算”工程的部署，我国各地计算中心加快布局，根据国家信息中心联合发布的《智能计算中心创新发展指南》，当前我国超过30 个城市正在建设或提出建设智算中心，已建成的、在建中的和规划中的智算中心数量已逾40家。目前，海光DCU 客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业。此前我们已了解到运营商侧集采陆续落地，7 月中国电信服务器集采预估采购量为15.6 万台（其中GPU 服务器采购量占8.4%）；8 月中国移动7994 台AI 服务器集采结果落地。我们认为24年国产算力芯片大机遇来临。

    　　公司新增适配通义千问，AI 大模型再下一城公司产品方面，在研项目中，新一代海光协处理器产品工程技术等资本化项目验收结项，建议关注公司DCU 产品进展。截至24H1，公司研发人员为1855 人，22 年底/23 年中/23 年底研发人员分别为1283/1382/1641 人。研发人员快速增长，或为产品迭代蓄力。客户进展方面，新增适配通义千问。23H1 半年报显示，公司已与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。24H1 半年报，公司公告口径新增适配通义千问，展现AI 领域不俗进展。

    　　盈利预测与投资建议

    　　根据24 年中报业绩，我们维持此前营收预测，预计公司将在24-26年实现营业收入87.0/118.4/151.0 亿元，对应当前PS 估值20/14/11 倍。

    　　我们略调整归母净利润预期，预计公司将在24-26 年实现归母净利润18.4/26.5/36.9 亿元（前值：18.2/25.9/36.0 亿元），对应当前PE 估值93/64/46 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 需求不及预期风险、研发工作不及预期的风险、供应商集中度较高且部分供应商替代困难、客户集中度较高的风险。