事件:

    　　2024 年4 月25 日，公司发布2024 年一季报：实现营收15.92 亿元，同比+37.09%；归母净利润2.89 亿元，同比+20.53%；扣非归母净利润2.72亿元，同比+42.71%。

    　　投资要点:

    　　2024Q1 营收利润增长快速，国产服务器需求旺盛2024Q1，公司营收利润增速较快，主要系公司加大市场开发力度且产业发展、众多行业对国产服务器需求大幅增加，加之公司专注高端处理器研发升级和产品迭代、持续加大技术创新力。

    　　2024Q1，公司毛利率62.87%，同比-0.87pct；净利率24.77%，同比-3.80pct。净利率下降主要系2024Q1 其他收益相对2023Q1 较低，但公司扣非归母净利润同比增速优于收入增速。

    　　公司产品研发进展顺利，存货量有所提升

    　　2024 年4 月，公司表示产品研发进展顺利。1）CPU：公司表示，截至2023 年底，CPU 产品营收占比较大，具有广泛通用性和产业生态。

    　　2）DCU：支持全精度模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等大模型应用。NVIDIA CUDA EULA 中相关调整不会对DCU 产品产生影响，公司会延续自主研发路线演进。

    　　存货量持续提升：2024Q1，存货17.09 亿元，相比2023 年末增长约59%左右。2023 年末，公司存货10.74 亿元，其中原材料、半成品、产成品、发出商品分别占比84%、3%、9%、4%。

    　　自主可控步入深水区，政策推动智算国产化率提升AI 服务器：运营商采购频率与量级超预期，北京市智算政策推动国产化率提升。4 月18 日，中国移动启动2024-2025 年新型智算中心采购招标，将采购7994 台AI 服务器等。4 月25 日，北京市印发《算力基础设施建设实施方案（2024—2027 年）》，目标2025 年智算供给规模45EFLOPS，2027 年智算基础设施软硬件产品全栈自主可控。

    　　通用服务器：国产化替代逐步进入深水区。公司已在电信、金融、互联网、能源等行业主要场景取得良好业绩，也联合“光合组织”与整机客户、行业客户、生态伙伴开展产业协同。据IDC，2023 年，中国x86服务器市场出货量362 万台，预期2024 年将增长5.7%。

    　　盈利预测和投资评级：公司CPU 与DCU 产品不断迭代，我们认为，随着国产芯片性能提升、产业链成熟，国产化率有望进一步提升。

    　　我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为81.79/110.42/147.05亿元，归母净利润分别为16.81/22.68/30.28 亿元，EPS 分别为0.72/0.98/1.30 元/ 股， 当前股价对应2025-2026 年PE 分别为81.12/60.76 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期，国际局势风险，市场竞争风险，大模型发展不及预期，新品迭代不及预期，技术发展不及预期等。