事件概述
2024 年4 月25 日公司发布2024 年Q1 季报，2024 年Q1 公司实现营业收入15.92 亿元，较上年同期增长37.09%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.89 亿元，同比增长20.53%。
分析判断:
业绩表现亮眼，中国芯未来可期
2024 年4 月25 日公司发布2024 年Q1 季报，2024 年Q1 公司实现营业收入15.92 亿元，较上年同期增长37.09%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.89 亿元，同比增长20.53%。研发费用为5.75 亿元，同比增长32.43%。此外，公司经营活动现金流表现亮眼，Q1 经营活动现金流为20.49 亿元，同比增长91.65%，其中购买商品、接受劳务支付的现金为14.21 亿元，同比增长47.88%。此外，公司存货价值为17.09 亿元，同比增长54.64%。我们判断整个通用服务器正处于被动去库存向主动补库存过渡的关键时间点，因此通用服务器行业处于明显周期改善的阶段。此外，我们判断由于周期原因，CPU 正处于涨价趋势。
根据公司2023 年半年报，公司下一代 CPU 产品海光四号、海光五号，DCU 深算三号研发进展顺利。若公司海光四号与深算三号投入市场，我们判断公司龙头地位将进一步巩固。此外，公司与信创产业链协同发展，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。
深算二号快速抢占市场，“中国芯”未来可期根据第一财经2023 年10 月19 日新闻表示，海光信息在互动平台表示，深算二号已经于三季度发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。海光 DCU 属于 GPGPU 的一种，采用“类 CUDA” 通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光 DCU 主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。
年初至4 月12 日关联交易大幅增长，我们判断本质因素深算二号正在快速抢占AI 市场，根据公司2023 年4月18 日的2022 年年报公告，其第一名客户销售为29.1 亿元，占全年销售比重56.72%,且第一大客户与上市公司存在关联关系，同一时间公司发布关联交易公告，从2023 年年初截至2023 年4 月18 日，公司与客户A 的关联交易为6.33 亿元；公司2024 年4 月12 日发布2023 年年报，其第一名客户销售为27.3 亿元，占年度销售额比例为45.46%，且第一大客户与上市公司存在关联关系，同时间公司发布关联交易公告，从2024 年年初截至2024 年4 月12 日，公司与客户A 关联交易为22 亿元，相较于去年类似相同时间点的关联交易额大幅增长。我们判断其背后的原因与去年10 月17 日拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI 芯片及去年10 月19 日深算二号发布有关，深算二号正在快速抢占国内AI 的市场，同时侧面证实公司深算二号销售的超预期与公司实力。同时，我们判断此次交易为公司2023 年年度订单的确收。公司国产AI 芯片龙头地位的逻辑愈发坚挺，若公司深算三号研发与进展顺利，公司龙头地位会更加巩固。
拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI 芯片，国产芯片自主可控进程加速
根据新浪新闻的消息，拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI 芯片：拜登政府2023 年10 月17 日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI 芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800 和H800 在内的芯片对华出口都将受到影响。这些限制还将影响AMD 和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA 等芯片设备厂商也受牵连。在信创和AI 的大势所趋下，我们判断国产芯片自主可控进程有望明显加速，而海光受益于“类CUDA”生态与X86 生态有望在此趋势下脱颖而出，未来，伴随着公司深算三号、海光四号等全新产品投入市场，公司有望大放异彩，同时我们判断随着未来信创需求逐渐回暖，行业信创有望代工公司业绩进一步释放，公司CPU+GPGPU 自主可控进程有望加速，公司产品力与龙头地位有望进一步稳固。
此外，我们判断公司不会受到英伟达禁止CUDA 软件转换，ZLUDA 计划受阻事件的影响，我们判断英伟达禁止CUDA 软件的转换的意义在于继续垄断其全球AI 算力芯片“龙头霸主”的地位，而AMD ROCm 生态可以通过HIP 通用前端代码+Hipify 转换工具来完成CUDA 生态的融入。我们判断无论从技术角度、研发投入或是生态可控方面，海光均有优势。国产AI 算力芯片龙头的逻辑正在加强。
投资建议
根据公司最新业绩披露，维持2024-2026 营收预测91.29/124.55/162.97 亿元，维持2024-2026 年EPS 预测0.84/1.17/1.63 元，对应2024 年4 月26 日收盘价为79.16 元，PE 分别为93.93/67.48/48.57,依旧坚定看好，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术水平升级不及预期的风险、AI 伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。