1Q24 业绩符合预期，24 年信创采购有望回暖

    　　公司1Q24 实现营收15.92 亿元（yoy：+37.09%，qoq：-23.06%），归母净利润2.89 亿元（yoy：+20.52%，qoq：-20.19%），基本符合我们前瞻报告中预测的3.02 亿元。公司加大市场开发力度且产业发展、众多行业对国产服务器需求的大幅增加，加之公司专注于高端处理器的研发升级和产品迭代、持续加大技术创新力，单季度营收同比实现较快增长。公司1Q24 毛利率同比基本保持稳定，但由于研发/销售费用及资产减值损失增加，导致净利润同比增长幅度略低于收入增幅。我们预计24 年信创采购有望回暖，国产算力需求逐步增加，维持24/25/26 年收入预测87.19/121.08/148.07 亿元，归母净利润17.48/25.88/31.30 亿元，公司作为国内稀缺的CPU+DCU 企业，给予25x 24PS（可比公司Wind 一致预期 18X），目标价93.8 元，“买入”。

    　　1Q24 回顾：营收同比实现较高增长，存货水平持续提升国产服务器需求增长，公司市场竞争力持续提升，1Q24 营收同比增长37.09%。1Q24 公司综合毛利率62.87%（yoy：-0.87pct，qoq：+5.02pct），毛利率同比基本保持稳定，环比提升主要由于公司产品采用阶梯定价方式，通常年初毛利率将高于年末，且新产品迭代对毛利率也有正向贡献。费用方面，1Q24 公司研发费用5.75 亿元（yoy：+32.43%），我们预计主要由于研发人员数量增加以及在研项目实施进度加快技术验证费用持续增长，且公司研发投入资本化比例陆续下降（23 年资本化率为29.93%，较22 年下降1.68pct）。截至1Q24 公司存货17.09 亿元，较23 年末提升6.35 亿元，预付账款增加2.26 亿元，我们预计库存紧缺问题将得到改善，公司积极备货以应对下游需求增长。

    　　2024 年展望：信创需求回暖，国产AI 算力芯片导入加速我们预计24 年公司在信创服务器、工作站CPU 市场有望实现量价齐升，DCU 有望与更多行业客户实现方案落地，具体来看：1）CPU：公司专注于高端处理器的研发升级和产品迭代，市场竞争力有望进一步增强；2）DCU：

    　　公司DCU 产品能够支持全精度模型训练，目前已经全面适配LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初、文心一言等主流模型。伴随国内AI算力需求持续增长，并加速国产算力芯片导入，公司将进一步拓展更多行业客户，24 年DCU 营收有望保持高速增长态势。

    　　投资建议：目标价93.8 元，维持“买入”评级24 年信创推进有望加速，公司CPU 和DCU 产品在性能和生态上均具备优势，我们预计公司24/25/26 年净利润分别为17.48/25.88/31.30 亿元，给予25x 24PS（可比公司一致预期18X 24PS），目标价93.8 元，“买入”评级。

    　　风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。