事件：公司发布2024 年一季报，2024 年一季度公司实现营业收入15.92 亿元，同比增长37.09%，实现归母净利润2.89 亿元，同比增长20.53%，实现扣非净利润2.72 亿元，同比增长42.71%，业绩略超预期。

    　　存货与预付账款大幅提升，未来业绩蓄势待发：截至2024 年Q1，公司存货为17.09 亿元，同比增加54.64%，环比2023 年Q4 增加6.35 亿元，预付账款为26.14 亿元，同比增加80.36%，环比2023 年Q4 增加2.26 亿元。我们认为，当前我国经济整体稳中向好，下游尤其国有单位支出能力有望持续复苏，行业信创相关需求旺盛。同时随着AI 大模型发展，算力亦成为“新质生产力”重要一环，公司在存货等方面大力储备，预计将紧密把握下游的旺盛需求，业绩蓄势待发。

    　　研发持续投入，经营性现金流大幅改善：2024 年Q1，公司毛利率为62.87%，同比下降0.87pct，我们认为主要是公司加大市场拓展力度与客户种类拓展，同时一定程度也反映公司产品备货充足，所以在价格上或有一定程度让步。公司研发费用为5.75 亿元，同比增长32.43%，紧密把握国产CPU 与算力芯片需求。公司销售收到现金流为20.49 亿元，同比增长91.67%，经营性净现金流出为0.68 亿元，净流出同比收窄3.15 亿元，业务经营健康。

    　　投资建议：公司作为国内极为稀缺的X86 和GPGPU 技术架构领航员，面对全球CPU 和GPU 市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。我们预计公司2024-2026 年收入为86.05 亿元、122.56 亿元和171.60亿元，归母净利润为18.42 亿元、26.19 亿元和36.83 亿元，PE 为94 倍、66倍、47 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，互联网市场拓展不及预期，供应链受到负面影响。