事件：

    　　海光信息发布2023年报和2024 年一季报。公司2023年实现营业收入60.12 亿元，同比增长17.30%；归母净利润12.63 亿元，同比增长57.17%。公司24Q1 实现营业收入15.92 亿元，同比增长37.09%；归母净利润2.89 亿元，同比增长20.53%。

    　　点评：

    　　CPU&DCU 双轮驱动，23Q4 销售显著提速。公司23Q4/24Q1 营收分别为20.69/15.92 亿元，同比分别增长58.52%/37.09%；销售商品提供劳务获得的现金分别为21.72/20.49 亿元，同比分别增长46.46%/91.67%。

    　　公司是国内少数具备CPU+DCU 研发能力的高科技企业，公司CPU 产品在AMD 授权下，兼容X86 指令集，具备终端客户应用优势；DCU产品兼容“类CUDA”环境，可适配GPGPU 主流开发平台。随着CPU 芯片国产替代的逐步推进及深算二号23Q3 的发布，公司销售自23Q4 起显著提速。

    　　订单充裕备货顺利，全年业绩有保障。公司23Q4/24Q1 存货水平分别为10.74/17.09 亿元，环比分别增长56.56%/59.12%；预付款项分别为23.88/26.14 亿元，环比分别增长29.01%/9.46%。公司采取“产能规划、半成品备货”的策略，提前6 个月制定生产计划，提前准备适量晶圆、裸片（半成品）等待生产，亮眼的财务数据体现出公司充足的订单和优秀的供应能力。

    　　处理器领域龙头地位凸显，拥有国产替代+AI 核心卡位。CPU 及DCU产品的性能优异、安全可靠，在国内处于领先地位，下一代深算三号研发进展顺利。在核心芯片国产化率提升和AI 带动处理器需求增长的大背景下，公司高端处理器已得到包括浪潮、联想、新华三等众多服务器厂商认可，随着公司高性能新品推出、市场拓展力度增强，有望在国产芯片市场占据更大份额。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营收84.6/115.3/152.0亿元，归母净利润17.2/23.7/31.5 亿元，对应PE 分别为101x/73x/55x。

    　　维持“买入”评级。

    　　风险提示：外部政策环境影响；供给不及预期；产品进展不及预期。