事件概述

    　　2023 年报公司实现营业收入 601,199.90 万元，较上年同期增长 17.30%；实现归属于母公司所有者的净利润126,317.86 万元，较上年同期增长 57.17%。

    　　分析判断:

    　　经营业绩符合预期，盈利能力持续提升

    　　2024 年4 月12 日公司发布公司2023 年报。报告期内公司实现营业收入 601,199.90 万元，较上年同期增长17.30%；实现归属于母公司所有者的净利润 126,317.86 万元，较上年同期增长 57.17%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 113,635.80 万元，较上年同期增长 51.79%；实现每股收益 0.54 元，较上年同期增长 42.11%。分季度来看，公司Q4 营收为20.69 亿元，同比增长58.52%，归属母公司净利润3.62亿元，同比增长138.5%。毛利率来看，2023 年毛利率为 59.67%，同比增加 7.47 个百分点。我们认为其主要原因深算二号和海光三号投放市场，形成良好开局，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。

    　　此外，公司研发费用为19.92 亿元，同比增长40.95%，占营收比重为33.14%，较同期提高5.56PCT。根据公司半年报，公司下一代 CPU 产品海光四号、海光五号，DCU 深算三号研发进展顺利。若公司海光四号与深算三号投入市场，我们判断公司龙头地位将进一步巩固。此外，公司与信创产业链协同发展，在操作系统、数据库、中间件、云计算平台软件、人工智能技术框架和编程环境、核心行业应用等方面进行研发、互相认证和持续优化。

    　　深算二号快速抢占市场，“中国芯”未来可期根据第一财经2023 年10 月19 日新闻表示，海光信息在互动平台表示，深算二号已经于三季度发布，实现了在大数据、人工智能、商业计算等领域的商用。深算二号具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号性能提升100%以上。海光 DCU 属于 GPGPU 的一种，采用“类 CUDA” 通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件。海光 DCU 主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供性能高、能效比高的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。

    　　年初至4 月12 日关联交易大幅增长，我们判断本质因素深算二号正在快速抢占AI 市场，根据公司2023 年4月18 日的2022 年年报公告，其第一名客户销售为29.1 亿元，占全年销售比重56.72%,且第一大客户与上市公司存在关联关系，同一时间公司发布关联交易公告，从2023 年年初截至2023 年4 月18 日，公司与客户A 的关联交易为6.33 亿元；公司2024 年4 月12 日发布2023 年年报，其第一名客户销售为27.3 亿元，占年度销售额比例为45.46%，且第一大客户与上市公司存在关联关系，同时间公司发布关联交易公告，从2024 年年初截至2024 年4 月12 日，公司与客户A 关联交易为22 亿元，相较于去年类似相同时间点的关联交易额大幅增长。我们判断其背后的原因与去年10 月17 日拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI 芯片及去年10 月19 日深算二号发布有关，深算二号正在快速抢占国内AI 的市场，同时侧面证实公司深算二号销售的超预期与公司实力。同时，我们判断此次交易为公司2023 年年度订单的确收。公司国产AI 芯片龙头地位的逻辑愈发坚挺，若公司深算三号研发与进展顺利，公司龙头地位会更加巩固。

    　　拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI 芯片，国产芯片自主可控进程加速

    　　根据新浪新闻的消息，拜登政府计划阻止英伟达等出口高性能AI 芯片：拜登政府2023 年10 月17 日更新了针对人工智能（AI）芯片的出口管制规定，计划阻止英伟达等公司向中国出口先进的AI 芯片。根据最新的规则，英伟达包括A800 和H800 在内的芯片对华出口都将受到影响，新规将在向公众征求30 天意见后生效。这些限制还将影响AMD 和英特尔等公司向中国销售的芯片，包括应用材料公司、泛林集团和KLA 等芯片设备厂商也受牵连。在信创和AI 的大势所趋下，我们判断国产芯片自主可控进程有望明显加速，而海光受益于“类CUDA”生态与X86 生态有望在此趋势下脱颖而出，未来，伴随着公司深算三号、海光四号等全新产品投入市场，公司有望大放异彩，同时我们判断随着未来信创需求逐渐回暖，行业信创有望代工公司业绩进一步释放，公司CPU+GPGPU 自主可控进程有望加速，公司产品力与龙头地位有望进一步稳固。

    　　此外，我们判断公司不会受到英伟达禁止CUDA 软件转换，ZLUDA 计划受阻事件的影响，我们判断英伟达禁止CUDA 软件的转换的意义在于继续垄断其全球AI 算力芯片“龙头霸主”的地位，而AMD ROCm 生态可以通过HIP 通用前端代码+Hipify 转换工具来完成CUDA 生态的融入。此外2023 年公司研发投入 280,977.56 万元，较上年同期增长 35.93%，研发投入占营业收入比 46.74%；公司研发技术人员 1,641 人，占员工总人数的 91.68%，同时，公司主动融入国内外开源社区，积极保证其开源生态的兼容性，因此无论从技术角度、研发投入或是生态可控方面，海光均有优势。国产AI 算力芯片龙头的逻辑正在加强。

    　　投资建议

    　　根据公司最新业绩披露，上调2024-2025 营收预测91.11/123.34 亿元至91.29/124.55 亿元，新增2026 年盈利预测162.97 亿元，上调2024-2025 年EPS 预测0.80/1.11 元至0.84/1.17 元，新增2026 年EPS 预测为1.63元，对应2024 年4 月12 日收盘价为77.99 元，PE 分别为92.54/66.49/47.85,依旧坚定看好，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心技术水平升级不及预期的风险、AI 伦理风险、政策推进不及预期的风险、中美贸易摩擦升级的风险。