高度看好公司长期发展，维持 “买入”评级

    考虑DCU 销售的带动，我们上调公司2024-2025 年归母净利润预测为17.93、25.18 亿元（原值为17.70、 24.26 亿元），新增2026 年预测为33.70 亿元，EPS为0.77、1.08、1.45 元/股，当前股价对应PE 分别为96.0、68.3、51.0 倍，考虑公司在国产CPU 及DCU 领域的领先及稀缺地位，维持“买入”评级。

    业绩整体符合预期，预付款项大幅增加或保障后续产能（1）公司发布2023 年年报，全年实现营业收入60.12 亿元，同比增长17.30%；实现归母净利润12.63 亿元，同比增长57.17%；实现扣非归母净利润11.36 亿元，同比增长51.79%，公司业绩整体符合预期。（2）公司经营活动净现金流为8.14 亿元，较2022 年大幅增加；Q4 单季度经营活动净现金流为-1.08亿元，主要由于Q4 单季度公司购买商品、接受劳务支付的现金大幅增长所致。

    （3）2023 年末公司预付款项为23.88 亿元，较2022 年末同比增长154.81%，较3 季度末大幅增长，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致，一定程度打消市场对产能的担忧。此外，年末公司存货为10.74 亿元，较3 季度末增加3.88 亿。（4）公司综合毛利率为59.67%，同比增加7.47 个百分点，主要由于单价较高的海光三号销售带动盈利能力提升。（5）此外，公司在整体宏观环境压力较大的情况下，持续加大研发投入力度，研发投入同比增长35.93%；研发人员由2022 年末的1283 人增加至1641 人，占公司总人数的91.68%，充分彰显公司对技术创新的重视以及对未来成长的信心。

    深算二号已成功发布，与国内外主流大模型适配良好在 AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光DCU 具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，实现 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。

    风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。