4Q23 营收/利润均超预期，关注信创回暖及新品进展1 月2 日公司发布2023 年业绩预告，预计实现营收56.8-62.6 亿元（yoy：+10.82%~+22.14%），超出我们此前报告中预测的56.5 亿元；预计归母净利润11.8-13.2 亿元（yoy：+46.85%~+64.27%），超出我们此前报告中预测的10.5 亿元。公司四季度营收好于预期，主要由于CPU 出货量提升、深算二号DCU 陆续交付，尽管通常来看公司产品阶梯定价会使得年末毛利率低于年初，但上述产品结构变化预计将使得4Q23 毛利率水平稳中有升。考虑2024 年信创采购有望回暖，公司CPU 及DCU 新品开始放量，我们上调公司23/24/25 年收入预测至59.7/84.3/116 亿元（原值：56.49/76.58/105.14亿元），归母净利润12.53/16.57/22.84 亿元（原值：10.49/13.25/22.41 亿元）。公司作为国内稀缺的CPU+DCU 企业，给予 25x 24PS（可比公司Wind 一致预期 18X），目标价90.7 元，“买入”。

    4Q23/23：CPU 出货好于预期，毛利率或稳中有升按照预告区间中位数来看，4Q23 公司预计实现营收20.27 亿元（yoy：+55.30%，qoq：+52.31%），归母净利润3.48 亿元（yoy：+130.04%，qoq：+55.39%），营收同环比快速增长得益于：1）CPU：2H23 行业信创招标陆续恢复，以海光三号为主的CPU 产品出货量环比提升；2）DCU：3Q23以来深算二号陆续交付，在大数据处理、人工智能、商业计算等领域均已实现商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现较大幅度增长。此外，由于7000 系列CPU 以及深算二号DCU 毛利率相对较高，我们预计4Q23 综合毛利率将稳中有升。

    24 年展望：关注CPU 及DCU 新品持续迭代

    24 年行业信创持续加速，党政信创采购亦有望恢复，海光C86 生态优势明显，份额有望保持稳定。24 年建议重点关注：1）CPU：公司最新一代CPU产品与海外大厂最新主流产品性能差距已明显缩小，24 年有望逐步接力海光三号成为CPU 销售主力，新产品迭代如期推进；2）DCU：新一代DCU产品研发进展顺利，对半精度/单精度能力进行针对性加强。公司DCU 产品已全面适配LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等主流模型框架，在互联网领域得到百度、阿里等企业认证并推出联合方案。

    投资建议：目标价90.7 元，维持“买入”评级公司CPU 产品性能不仅国内领先并已逐步追上海外主流产品，DCU 产品迭代顺利，24 年有望保持较高增速。我们预计公司23/24/25 年归母净利润分别为12.53/16.57/22.84 亿元，给予25x 24PS（可比公司一致预期18X24PS），对应目标价90.7 元，“买入”评级。

    风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。