投资要点：

    事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入26.1 亿元，同比增长3.2%，归母净利润6.8 亿元，同比增长42.35%。

    整体业绩符合预期，毛利率改善显著。公司单二季度实现收入14.5 亿元，同比下滑7.2%，，归母净利润4.4 亿元，同比增长31.8%，与市场预期基本一致。公司下游客户主要包括金融、电信、互联网等，受客户采购节奏影响，收入增速略放缓，预计Q3 后随着招投标开展增速有望恢复。上半年毛利率62.9%，较22 年全年提升10.5pcts，盈利能力大幅提升。

    新产品迭代，研发持续投入。上半年投入研发总额12.30 亿元，同比增长36.87%；研发人员数量同比增长24%，达到1382 人，相比2022 年底的1283 人增加。上半年公司新增知识产权项目申请187 项，获得授权知识产权项目297 项，其中发明专利达224 项。

    海光三号性能大幅提升，CPU 验证自主迭代能力，海光四号研发顺利。公司2022 年推出CPU 新产品海光三号，成为2023 年销售主力芯片。根据2023 年6 月19 日发布的投资者交流记录公告，海光三号芯片最高规格具备32 核心64 线程， 128 条PCle4.0 通道，支持内存频率提升至3200MHZ。相比上一代产品，海光三号的整体实测性能提升了约45%，在SOC 设计、I/O 带宽、取指单元、功能模块、防御机制等方面，均做了不同程度的优化。同时海光四号、五号实现独立迭代。

    AIGC 需求强劲，DCU 适配主流大模型。海光DCU 以GPGPU 架构为基础，兼容通用的“类CUDA”环境，海光DCU 能够完整支持大模型训练，实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平。深算二号即将发布，深算三号研发进展顺利。公司将加大对这一领域的研发投入，深算二号即将发布、三号研发进展顺利。

    维持“买入“评级。考虑到2023 年后公司增加较高毛利率的服务销售，而降低毛利率较低的低端基站等芯片销售，下调2023-2024 年收入预测为69.88、93.60 亿元，原预测为69.98、97.71 亿元，但是收入结构改变后营业利润变化较小，维持2023-2024 净利润预测为12.26/17.69 亿元。新增2025 年收入、净利润预测为119.30、24.03 亿元。对应2023年108 倍PE。基于海光已验证自我迭代能力，CPU/DCU 性能与海外巨头可比，充分受益于国产服务器替换机会，维持买入评级。

    风险提示：国产化服务器行业可能竞争加剧，国际贸易摩擦加剧导致的供应链风险。