信创与AI 需求两旺，且自主AI 算力底座重要性得到重视。在这样的市场环境下，海光信息CPU+GPU 新产品持续迭代，为我国自主AI 生态持续提供算力基础，新产品有望助力公司发展再上新台阶。公司CPU 具备平滑替换优势，GPU 在生态与性能方面也具备显著优势，我们认为公司在CPU+GPU 市场的领军地位有望得到夯实。考虑到信创招标节奏安排等因素，我们调整2023-2025年EPS 预期至0.52/0.74/1.03 元，维持“买入”评级。

    　　 信创与AI 两大主线，需求持续旺盛。信创方面长期需求稳定，以电信行业为例，2023 年一季度中国联通服务器集中采购海光服务器金额8.99 亿元，二季度中国移动研究院采购4000 台国产机密服务器，5 月中旬以来发布服务器相关招标公告20 余次。参考信创行业历史，我们认为信创招标的节奏存在一定的不确定性，但长期发展前景仍然稳定看好。AI 方面需求已形成市场共识，英伟达在2023年一季度（FY2024Q1）业绩会上给出的二季度收入指引110 亿美元大超市场预期。信创是AI 长期发展的坚实基础，自主基础设施底座对AI 发展的重要性愈发凸显，2023 年7 月4 日华尔街日报消息称美方或准备限制中国公司访问及使用AI 云计算服务，进一步体现了自主AI 的必要性。AI 国产化程度逐步在提升，例如青岛海之心智算中心招标公告明确要求国产人工智能加速卡占比≥70%，根据新民晚报的报道，商汤副总裁杨帆称其临港智算中心有望在2024 年实现算力硬件50%国产化。

    　　 CPU+GPU 新产品周期开启，助力公司发展再上台阶。CPU 方面，2022 年Q4，公司实现海光三号销售，2023 年已成为销售主力产品。根据公司公告，海光三号支持内存频率提升至3200MHz，整体实测性能提升约45%，各方面均有优化，市场反响良好，助力公司2023Q1 业绩稳步增长；海光四号以及海光五号研发持续推进中，进展顺利。伴随海光三号顺利推广以及海光四号等新产品不断推出，公司在服务器CPU 市场的龙头地位有望继续夯实。GPU 方面，目前深算一号性能居国内前列，量产领先，兼容CUDA 的自主软件生态具备显著优势，在国内大模型领域也有众多案例积累。我们预计深算二号有望在23H2 发布，其性能有望显著提升。伴随深算二号与深算三号的推出，公司有望奠定在自主GPU领域的领军地位。

    　　 发展前景可期，公司有望成为CPU+GPU 领军企业。海光信息作为国内CPU+GPU 领域龙头，在生态与性能层面均具备稀缺性，且两大产品线有望产生协同，助力我国算力基础设施走向自主化。CPU 方面，公司一贯维持着国内稀缺的平滑替换优势，市场地位持续提升，在电信金融等信创领域持续获得认可，我们认为未来公司在国内服务器CPU 市场的龙头地位确定性较高。对于GPU 行业，当前是全球AI 发展的高峰期，也是我国国产GPU 发展的关键窗口期，我们认为，海光有望凭借基于ROCm 的自主生态，加上持续推进的产品序列，巩固其在国内的领先地位，成为自主GPU 领军企业。

    　　 风险因素：公司核心技术积累不足或研发迭代不及预期的风险；公司的供应商集中度较高且部分供应商替代困难的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境带来的市场不确定性风险；信创需求节奏放缓的风险。

    　　 盈利预测、估值与评级：伴随行业信创持续推进，海光CPU 发展确定性高，AI领域的旺盛需求有望带动海光GPU 发展。公司发展前景长期看好，但考虑到信创招标节奏安排的不确定性，我们调整公司2023-2025 年营收预期至68.60/90.57/118.64 亿元（原预期为73.30/102.93/136.68 亿元）；调整2023-2025年EPS 预期至0.52/0.74/1.03 元（原预期为0.56/0.87/1.18 元），对应净利润预测12.06/17.19/24.05 亿元。我们持续看好海光在CPU 与GPU 市场的发展，维持“买入”评级，考虑公司新产品尚未发行，需持续跟踪观察，暂不给予目标价。