2Q23 毛利率好于预期，上半年信创采购放缓影响收入增速公司2Q23 实现营收14.50 亿元（yoy：-7.16%，qoq：+24.89%），归母净利润4.38 亿元（yoy：+31.77%，qoq：+82.99%），好于我们此前预期（2.91亿元），扣非归母净利润4.28 亿元（yoy：+42.03%，qoq：+124.92%）。

    　　得益于海光三号投放市场并得到客户充分认可，2Q23 公司营收实现环比增长，出现同比下滑主要受信创采购节奏影响。2Q23 公司毛利率基本稳定在60%以上，并加强费用管控，且因2H22 募集资金到账使得利息收入（2Q23：

    　　1.11 亿元）同比大幅增长，Q2 净利率创历史新高达38.6%（qoq：+10.03pct）。

    　　但考虑上半年信创采购放缓，我们下调公司23/24 年收入预测，但上调毛利率预测，调整归母净利润预测至14.08/18.08/24.04 亿元，考虑公司属于A股CPU+DCU 双重布局稀缺标的，给予25x 23PS（可比公司Wind 一致预期21X），目标价72 元，“买入”评级。

    　　2Q23 回顾：海光三号放量拉动营收环比增长，毛利率基本保持稳定上半年整体信创市场需求不足，但公司收入/利润仍表现出较好韧性，主要得益于新一代CPU 产品出货量持续提升，拉动2Q23 整体营收环比增长24.89%至14.5 亿元。二季度公司毛利率达到62.17%（yoy：+8.64pct，qoq：-1.57pct），同比显著增长主要由于基板、封装测试成本回落，环比下滑预计主要受阶梯定价及产品结构影响。2Q23 公司研发费用4.03 亿元（yoy：+21.13%，qoq：-7.17%），1H23 研发投入资本化率同比提升9.43pct 至31.98%，实际研发投入保持36.87%的同比增速。截至二季度末公司存货为8.84 亿元，较上季度末减少2.21 亿元，库存周转天数回落至183.65 天， 公司仍然保持正常的采销节奏。

    　　2023 年展望：下半年信创进入订单密集期，DCU 业务有望实现超预期增长近期中信银行、中国邮政集团、中交集团分别公示信创订单，行业信创逐渐提速，公司产品具备生态、安全和性能方面综合优势，有望在信创市场保持较高份额。分业务来看：1）CPU：海光三号为主力销售产品，海光四号、五号研发进展顺利，新品迭代将带动公司ASP 持续上升；2）DCU：海光DCU 能够完整支持大模型训练，已实现LLaMa、GPT 等大模型全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配。公司深算二号DCU 即将发布，深算三号研发如期推进，AIGC 背景下公司DCU 业务有望实现超预期增长。

    　　投资建议：目标价72 元，维持“买入”评级

    　　我们下调公司23/24 年收入预测，但上调毛利率预测，调整归母净利润预测至14.08/18.08/24.04 亿元（前值：12.12/18.03/24.02 亿元），给予25x 23PS（可比公司一致预期21X 23PS），对应目标价72 元，“买入”评级。

    　　风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。