高度看好公司长期发展，维持 “买入”评级

    　　我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测为12.59、17.70、 24.26 亿元，EPS为0.54、0.76、1.04 元/股，当前股价对应PE 分别为91.7、65.2、47.6 倍，考虑公司在国产CPU 及DCU 领域的领先及稀缺地位，维持 “买入”评级。

    　　盈利能力明显提升，现金流大幅改善

    　　（1）2023 年上半年，公司实现营业收入26.12 亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6.77 亿元，同比增长42.35%。其中，Q2 单季度实现营业收入14.50亿元，同比下滑7.16%；实现归母净利润4.38 亿元，同比增长31.77%。Q2 单季度收入下滑，我们判断一方面由于2022 年同期基数较高，另一方面由于上半年政府信创落地节奏较慢。（2）上半年公司毛利率为62.87%，同比提升4.97 个百分点。其中，Q2 单季度毛利率为62.17%，同比大幅提升8.64 个百分点。整体来看，上半年公司毛利增长12.08%，明显高于收入增速。我们判断主要由于新产品海光三号投放市场，推动公司盈利能力提升。（3）上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金为30.10 亿元，同比增长57.51%；其中Q2 单季度为19.41 亿元，同比提升97.74%。整体来看，上半年公司经营活动净现金流3.78亿元，同比大幅改善。（4）值得关注的是，截至6 月底，公司预付款项为18.69亿元，主要系原材料采购及战略备货预付货款增加所致；公司其他非流动资产中预付产能款为6.52 亿元，较年初增长57.5%，进一步保障了公司芯片产能。

    　　持续加大研发投入，CPU 及DCU 新品研发进展顺利上半年公司研发投入总额12.30 元，同比增长36.87%。主要原因系：一是在研项目实施进度加快，进入验证阶段项目较多，技术服务费及验证测试材料费增加较多，投入力度持续加大；二是研发人员数量同比增长24%。从研发节奏来看，公司下一代CPU 产品海光四号、海光五号，DCU 产品深算二号、深算三号研发进展顺利。

    　　风险提示：客户集中度较高风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、市场竞争风险。