海光信息是国内x86 服务器CPU 与协处理器领先企业，基于早期AMD 授权以及后期自身研发积累打造技术优势，部分产品已较接近国际厂商领先水平，未来受益于下游需求推动与国产替代趋势，维持“增持”投资评级。

    　　23Q1 公司利润增速高于营收增速，单季度净利率水平同环比持续提升。公司23Q1 营收11.61 亿元，同比+20.04%/环比-11.04%，归母净利润2.39 亿元，同比+66.87%/环比+58.08%，扣非归母净利润1.91 亿元，同比+41.95%/环比+31.52%，非经常性损益主要系政府补助，22Q4 毛利率为63.74%，同比-1.22pcts/环比+16.4pcts，虽然公司期间费用率23Q1 环比持续提升9.1pcts至38.94%，净利率28.57%，同比+7.89pcts/环比+13.22pcts。

    　　海光三号CPU 配合DCU 可构成算力计算平台，望成为2023 年营收主力。

    　　公司2022 年发布新一代高端通用处理器“海光三号”，延续了x86-64 位核心架构，最高规格具备32 核心64 线程，拥有多达128 条PCIe 4.0 通道，性能相比上一代产品整体实测性能提升约45%，搭载海光三号CPU 及海光深算DCU 的异构计算平台是我国国内首个全精度异构计算平台，涵盖数值模拟、AI 训练和推理所需的多种算力，全面支持涵盖TensorFlow、Pytorch、Caffe2在内的主流AI 深度学习框架，目前超过1000+的应用软件已在该平台部署，预计海光三号系列产品将成为公司2023 年营收主力产品。

    　　AI 服务器市场长期增量需求展望乐观，CPU+DCU 双轨并行发展潜力可观。

    　　IDC 预计2022 年中国x86 服务器市场出货量为376.81 万台，预计2023 年还将增长4.5%，全球应用x86 处理器的服务器销量占比超96%，公司的主要客户为服务器厂商，国内浪潮、联想、新华三、同方等多家知名服务器厂商已搭载公司CPU 芯片，并应用到金融、能源、运营商等客户。随着ChatGPT热潮席卷全球、AIGC 快速发展，大模型预训练和应用端都会对算力产生巨大需求，带动AI 服务器和核心算力芯片需求持续增长。

    　　投资建议。考虑到海光信息在CPU 和DCU 的双轨布局，CPU 产品稳定放量客户开拓顺利，DCU产品逐步升级抢占高端算力市场。我们预计公司23/24/25年营业收入为66.87/85.2/106.5 亿元，对应归母净利润为11.43/15.37/20.21亿元，对应EPS 为0.49/0.66/0.87 元，对应PE 为200.8/149.4/113.6 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业景气度下行的风险，下游需求不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，供应链受限的风险，宏观局势变动的风险。