海光信息发布2022 年报，收入同比+121.83%，归母净利润同比+145.65%，业绩持续健康增长。海光CPU 在国内稀缺性强，能够持续迭代，DCU 产品兼容ROCm 实现CUDA 低成本迁移，且量产节奏国内领先。公司优势持续凸显，具备长期发展空间和实力，维持“买入”评级。

    　　公司业绩符合预期，业务持续健康发展。公司2022 年度实现营业收入 51.25亿元，同比+121.83 %；实现归母净利润 8.04 亿元，同比+145.65 %。22Q4公司营收13.05 亿元，同比+37.35%，归母净利润1.51 亿元，同比-25.29%。

    　　公司2022 年度毛利率为52.42%，同比-3.53pcts，主要系本年封装测试成本上涨所致，销售净利率为21.95%，同比+3.01pcts。公司2022 年销售/管理/研发费用率分别为1.58%/2.63%/27.58%，同比-0.67/-1.28/-4.65pcts，随着营收规模的扩张，费用率有所下降。

    　　服务器CPU 持续迭代，平滑替代优势凸显。CPU 业务方面，海光优势稳固，并且能够持续迭代。产品在性能和生态方面的优势已经得到验证，根据中国移动采购与招标网信息，我们估算2021-2022 年三大运营商服务器CPU 国产化率已经达到50%以上，其中约一半为海光产品，验证其在核心业务系统中的可用性。产品迭代方面，2022 年，海光二号为主力销售产品，海光三号已经实现小批量销售，海光四号、海光五号处于研发阶段，充分体现出公司的产品迭代能力。根据IDC，2022 年中国x86 服务器销量近400 万台，且预计2025 年中国服务器出货量有望达500 万台以上。按照目前主流的双路CPU 配置，我们测算每年新增x86 服务器CPU 需求有望达到1000 万片左右，海光长期发展空间充足。此外，公司是国内极为稀缺的、能够进行x86 服务器芯片平滑替换的芯片供应商。原使用intel、AMD 的用户应用迁移成本低，能够实现无缝切换。海光CPU 产品及生态竞争优势凸显，市场份额有望进一步提升。

    　　ROCm 支持低成本迁移，GPGPU 有望快速发展。海光DCU 支持开发计算平台ROCm，兼容“类 CUDA”环境，能够较好地适配国际主流商业计算软件和人工智能软件，实现了CUDA 的低成本迁移，解决了产品推广过程中的软件生态兼容性问题。此外，公司 DCU 性能优秀，计算性能强大、能效相对较高。

    　　海光 DCU 系列产品深算一号为公司 GPGPU 主要在售产品，深算二号、深算三号处于研发阶段，我们预计随着GPGPU 产品持续迭代，海光DCU 有望持续在国内保持领先水准，客户认可度有望逐步提升。海光DCU 量产出货在国内领先，在2021 年已经实现了2.39 亿元销售，占据先发优势，我们预计未来海光DCU 的领先态势有望维持。

    　　风险因素：公司核心技术积累不足或研发迭代不及预期的风险；公司的供应商集中度较高且部分供应商替代困难的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境带来的市场不确定性风险；信创需求节奏放缓的风险。

    　　投资建议：AI 应用不断扩展，算力需求持续增加，同时行业信创稳步推进，海光持续推出具备领先优势的产品。结合公司2022 年年报数据，我们维持2023-2024 年公司营收预期为73.30/102.93 亿元，新增2025 年营收预期为136.68 亿元；维持2023-2024 年EPS 预期为0.56/0.87 元，对应净利润预测13.05/20.12 亿元，新增2025 年EPS 预测为1.18 元，对应净利润预测为27.75亿元。公司预计年内有望发布海光四号与深算二号，需持续跟踪观察，暂不给予目标价，维持“买入”评级。