事件：

    　　公司发布2022 年年报：2022 年公司实现营收51.25 亿元，同比增长121.83%；实现归母净利润8.04 亿元，同比增长145.65%；实现扣非归母净利润7.48 亿元，同比增长181.92%。

    　　点评：

    　　1、Q4 营收环比增长，2022 全年盈利能力提升2022Q4 单季公司营收13.05 亿元，同比增长37.35%，环比增长1.18%，在美国制裁、疫情等诸多不利因素影响下，公司四季度业绩维持增长。2022 年公司毛利率52.42%，同比下降3.53pct，主要系封装测试成本上涨所致。2022 年公司高端处理器产品产销率达到107.83%，同比提高46.17pct，集成电路产品营收50.66 亿元，同比增长119.27%，规模效应下公司盈利能力持续提升，2022 年公司期间费用率30.06%，同比下降7.82pct，净利率21.95%，同比提高3.01pct。

    　　2、推出海光三号+国产产品需求增加，驱动公司全年业绩高增长公司是国内领先的国产CPU 和DCU 芯片设计企业，产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，国产服务器厂商对国产高端处理器需求不断增加。同时，除在售主力CPU 产品海光二号外，公司2022 年推出新一代CPU产品海光三号，并实现小批量销售。2022 年公司研发投入20.67 亿元，占营业收入比例达到40.33%，资本化比例为31.61%，研发费用14.14 亿元，同比增长89.83%，目前公司，海光四号、海光五号CPU 及深算二号、深算三号DCU 处于研发阶段。

    　　3、大模型应用带动AI 算力需求，公司DCU 产品优势明显随着ChatGPT 热潮席卷全球、AIGC 持续快速发展的背景下，大量企业和机构投入类似ChatGPT 乃至功能更强大的大模型研发。一方面，大规模预训练本身需要强大的算力，另一方面，大模型的应用快速发展也会对算力产生巨大需求，而这些需求都会推动人工智能处理器的快速增长。公司DCU 产品采用“类CUDA” 通用并行计算架构，能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和AI 软件，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域，目前深算一号为公司DCU 主要在售产品。

    　　盈利预测与投资建议：根据公司年报调整盈利预测，我们将公司2023/2024 年归母净利润预测由15.44/22.58 亿元调整为13.01/20.02 亿元，预计公司2025 年归母净利润为28.02 亿元。2023-2025 年归母净利润对应当前市值PE 分别为161.84/105.13/75.11 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：无法继续使用授权技术的风险；核心技术积累不足的风险；被美国技术限制进一步加强的风险；信创推进进展不及预期的风险；x86 架构 CPU 份 额下降的风险；美国出口管制影响风险。