核心观点：

    　　2022 年实现业绩强劲增长。公司发布2022 年年报，实现营收51.25亿元，YoY+121.83%；归母净利润8.04 亿元，YoY+145.65%；扣非后归母净利润7.48 亿元，YoY+181.92%。占比主营业务营收98.84%的高端处理器业务主要为CPU 和DCU，该业务毛利率52.20%，同比-3.75pct，主要系22 年封测成本上升。公司高端处理器产销率大幅提振，收入增长强劲，主要系公司独立完成了技术迭代和产品升级，进一步丰富公司产品线，满足了随着服务器厂商对国产高端处理器的多样化需求。单22Q4 季度看，单季度实现营收13.05 亿，YoY+37.35%，QoQ+1.18%，实现归母净利润1.51 亿，YoY-25.29%，QoQ-14.05%。

    　　CPU 迭代顺利，海光四号和五号在研中。2022 年公司成功推出CPU产品海光三号，与在售的海光二号，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，得到了国内用户的广泛认可。下一代CPU 海光四号、海光五号研发进展顺利。

    　　GPU 增长强劲，AIGC 趋势拉动需求。海光DCU 系列产品深算一号为公司GPGPU 主要在售产品，本年度实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用。海光DCU 兼容“类CUDA”环境，软硬件生态丰富。在典型应用场景下，深算一号指标达到国际上同类型高端产品的水平。公司的深算二号、深算三号处于研发阶段。AIGC 趋势下各种大模型训练拉动GPGPU 需求，有望带动深算系列强劲增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-24 年营收为71.72/96.23 亿元，参考可比公司和公司在AIGC 时代的战略地位，给予23 年公司30 倍PS，上调合理价值为92.57 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。核心技术积累不足的风险；AI 服务器出货量不及预期；国产厂商在AIGC 技术和产品进展不及预期