海光信息：国内高端处理器龙头，首次覆盖给予“买入”评级

    海光信息是国内稀缺的同时具备高端通用处理器和协处理器研发能力的设计公司，公司CPU 与DCU 产品分别采用X86 与类“CUDA”架构，兼容性强，软硬件适配丰富，生态优势显著。2022 年海光、飞腾、龙芯在国内CPU 市场收入份额合计占比仅7%，2023-2027 年党政及行业信创将持续深化，CPU/DCU 国产化进程将进一步提速，公司有望凭借产品性能及生态优势成为国产CPU/DCU 主力军。我们预计2022/23/24 年公司营收分别为51.25/70.84/95.76 亿元，归母净利润为8.02/12.12/18.03 亿元，参考与公司业务更相近的龙芯中科35 倍23PS 和行业平均1.49 倍23PEG，考虑公司在国产服务器CPU 领域领先地位，给予公司40 倍23PS 和3.5 倍23PEG估值，取均值得目标价106.5 元，23-24E 净利CAGR=50%，给予“买入”。

    　　八大重点行业信创接力党政，国产CPU/DCU 替代有望提速当前党政市级以上公文系统的信创改造已进入收尾阶段，接下来将纵向下沉至区县乡镇，横向拓展至电子政务系统改造，并加快向八大重点行业拓展，国产PC 服务器CPU 市场空间有望成倍提升。22-25 年，预计我国服务器市场国产化率（以出货量计）将从12%提升至19%，对应22/25 年国产服务器出货量约49/98 万台，22-25 年国产服务器CPU 市场规模有望从86亿元提升至189 亿元，23-25CAGR=30%。此外，DCU 是大算力芯片国产化的下一步，随着云计算对运算效率要求不断提升，DCU 国产化有望提速。

    　　围绕中科院系信创集群，性能+X86 生态优势构筑竞争壁垒海光通过消化对AMD 授权架构的理解，推出微架构大幅创新的海光三号产品，与海外厂商的性能差距不断缩小。公司聚集中科院体系、地方国资等各方优势，已完成与国内系统厂商及上下游适配工作。目前海光、飞腾、鲲鹏三家主导国产服务器CPU 市场，海光X86 生态优势在行业信创市场得到充分发挥，截至2022 年4 月25 日在中国移动及中国电信2021-2022 年国产PC 服务器采购量占比达56.88%，行业信创大规模开展将使公司充分受益。

    　　投资建议：公司充分受益于我国信创产业开展，目标价106.5 元人民币八大重点行业信创接力党政，国产CPU 替代迈入深水区，公司CPU 产品性能及生态优势突出，出货量将保持较快增长。同时，公司DCU 产品研发进展顺利，有望为公司勾勒第二增长曲线。我们预计2022/23/24 年公司营收分别为51.25/70.84/95.76 亿元，归母净利润分别为8.02/12.12/18.03 亿元。公司是稀缺的国产CPU领军企业，给予公司40 倍23PS和3.5 倍23PEG估值，取均值得到目标价106.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。