事件：公司发布2022 年全年业绩快报，预计实现收入51.3 亿元，同比增长121.8%，实现归母净利润8.0 亿元，同比增长145%，实现扣非后归母净利润7.5 亿元，同比增长181%，利润位于预告中位数。

    　　Q4 收入保持快速增长态势，利润端或受研发进度等因素扰动。2022 年Q4，公司预计实现收入13.1 亿元，同比增长37.4%，实现利润1.51 亿元，同比增速为-25.4%。我们认为，收入端保持快速增长，表明党政及央国企基础软硬件国产化高景气以及公司自身技术迭代带来的技术升级。而利润端或由于公司始终专注于高端处理器的研发，不断加大技术创新力度，实现产品升级，长期看，公司保持快速迭代进度，随规模效应逐步显现，公司盈利能力有望提升。

    　　GPT 大模型对算力有较大挑战，公司DCU 需求有望大幅提升。GPT 等Transformer 模型训练运算量每2 年提升750 倍，而据摩尔定律，硬件算力提升速度为每2 年2 倍，我们认为，此次GPT 有望将大模型定为未来AI 产业化主要路径，同时相比于迅速在新赛道建立卡位以紧握时代机遇，算力的成本/冗余/性价比或不会是科技巨头与国家的优先考虑因素，新一轮算力储备或将到来。公司自研的DCU 性能亦能满足AI 计算，高景气下有望加速放量。

    　　投资建议：CPU 和GPU 技术壁垒极高，海外寡头领跑优势非常明显，弯道超车没有捷径。公司作为国内极为稀缺的X86 技术架构领航员，面对全球CPU和GPU 市场的星辰大海，正持续保持极高强度的研发力度加速技术迭代。而当前国产化政策的推手和行业信创的加速推进，也为国产CPU 厂商提供了技术落地验证的土壤，进一步强化“应用-迭代-应用”正反馈效应，有望缩短公司技术追赶巨头的时间窗口。我们预计公司2023-2024 年收入为77.75 亿元和108.15 亿元，归母净利润为13.0 亿元和18.5 亿元，PE 为75 倍和53 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观经济承压风险，供应链受到负面影响。