核心观点

    1、全年营收符合预期，根据业绩指引中位数，Q4 单季度环比增长5.4%，公司受到相关限制后业绩保持平稳，彰显公司运营层面的前瞻性与稳定性。

    2、随着信创范围扩大，我们预计2023 年自主可控的X86 服务器芯片需求旺盛，海光三号对比海光二号有大幅度的性能提升，因此23 年海光CPU 有望迎来量价齐升。

    事件

    公司于2023 年1 月17 日公布2022 年度业绩预告，预计2022 年度实现营业收入50.1 亿元到53.6 亿元，同比增长116.84%至131.99%，归母净利润7.53 亿元到8.52 亿元，同比增长130.20%至160.46%，扣非净利润7.05 亿元到8.06 亿元，同比增长165.55%至203.59%。

    简评

    全年营收符合预期，Q4 营收环比增长

    公司22 年营收中值在51.8 亿，营收符合预期，全年归母净利润中值8.025 亿元。按中值估算，Q4 单季度营收13.6 亿，环比增长5.4%，同比增长43%。目前公司处于研发高投入阶段，Q4 利润率受费用影响较大，营收环比增长预示公司业绩稳健。

    X86 CPU 垄断服务器市场，海光7000 系列性能优异根据IDC 数据，国内超97%服务器搭载X86 CPU，Intel、AMD合计占有90%以上份额。相比于全球市场，2021 年国内x86 服务器市场份额达97.7%，略高于全球的94.5%的份额。从具体厂商来看，AMD 在国内市场的份额提升速度不及全球，此外，2021年国内除Intel、AMD 以外的x86 服务器CPU 市场份额约3.2%，高于全球同期0.9%的份额。总体来看，中国x86 服务器CPU 市场的国产替代空间巨大，从性能规格细分，高性能X86 服务器更加稀缺。海光3 号对比海光2 号性能有较大提升，公司的73xx系列是当前高性能X86 服务器CPU 国产替代的优秀选择。

    行业信创阶段，X86 服务器国产替代需求旺盛

    根据IDC 2021 分行业服务器数据统计，在包括电信、金融、政府、教育、医疗以及能源在内的六个行业中，X86 服务器份额按照数量切分占比合计为35.4%，2021 年中国X86 服务器出货总数为381.8 万台。随着信创逐步推进，行业的核心应用将逐步国产化，对公司X86 服务器CPU 的存在较大的需求。

    盈利预测与投资建议：

    随着公司新一代服务器CPU 海光3 号推出，其性能提升预计带来价格上涨。考虑到2022 年需求放缓等因素，预估23 年信创走向行业带来自主可控X86 服务器的需求上行，预测23 年公司有望量价齐升，带动营收与利润持续高增长。我们预计公司22~24 年营收分别为52.2/74.2/105.3 亿元，归母净利润为8.06/12.6/19.9 亿元，维持买入评级。

    风险提示：

    市场需求不达预期，当前国际贸易摩擦的升级，下游各个领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求可能不达预期；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降9.69%，归母净利润下降约为9.70%。