事件：

    公司公告三季报：2022 年前三季度公司营收38.20 亿元，同比增长180.88%；归母净利润6.52 亿元，同比增长424.16%；扣非归母净利润6.04 亿元，同比增长645.46%。

    点评：

    1、业绩符合预期，信创推动公司业绩高增长

    公司Q3 单季营收12.90 亿元，同比增长63.60%，归母净利润1.76 亿元，同比增长6.06%，扣非归母净利润1.68 亿元，同比增长12.77%。公司前三季度营收高增主要源于公司加大市场开发力度，产品线进一步丰富，服务器厂商对国产高端处理器的需求持续增加。公司前三季度毛利率54.15%，同比提高1.17pct，期间费用率30.13%，同比下降14.34pct，其中研发费用率26.96%，同比下降10.30pct，规模效应显现。

    2、2023 年信创有望加速，国产化需求推动公司高成长目前党政信创已完成省市级电子公文系统替换，电子公文信创区县下沉、电子政务信创开启在即，同时金融、运营商、央企等行业信创试点逐步深化，我们认为2023 年信创有望加速落地。公司是国产CPU 龙头，产品性能领先，生态优势明显，产品已广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，已经占据了国产x86 服务器绝大部分市场份额，我们认为信创推动下国产服务器需求将加速释放，推动公司未来高成长。

    3、美国出台制裁新规，公司积极应对

    10 月7 日，美国商务部（BIS）公布了对于中国出口管制新规声明，主要针对先进芯片及芯片制造设备，同时对已被列入实体名单的28 家中国实体进一步加强出口管制，海光及海光集成、海光微电子两家子公司均在其中。

    根据公司公告，目前公司的生产经营正常，初步评估不会对公司短期内运营及财务状况产生较大不利影响，长期影响需要公司进一步评估。

    盈利预测与投资建议：根据三季报调整盈利预测，将公司2022-2024 年归母净利润由10.40/16.77/25.33 亿元调整为9.59/15.44/22.58 亿元。我们选取龙芯中科、寒武纪、澜起科技作为可比公司，考虑到公司处于业绩快速增长阶段，净利率未达到稳态水平，我们选取市销率（PS）作为估值指标，给予公司2023 年16.4x PS，目标市值1284 亿元，目标价55.2 元/股，给予“增持”评级。

    风险提示：无法继续使用授权技术的风险；核心技术积累不足的风险；被美国技术限制进一步加强的风险；信创推进进展不及预期的风险；x86 架构CPU 份额下降的风险；美国制裁影响公司经营的风险。