事件：10 月26 日晚，公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入38.20亿（YoY 180.88%），实现归母净利润6.52 亿（YoY 424.16%）。三季度单季度实现营业收入12.90 亿元（YoY 63.60%），实现归母净利润1.76 亿元（YoY 6.06%）。

    收入高速增长验证下游高景气，利润率季度表现受阶梯定价影响。收入端，前三季度实现营业收入38.20 亿（YoY 180.88%），三季度单季度实现营业收入12.90 亿元（YoY 63.60%），验证下游需求高景气。利润端，在阶梯定价影响下，单客户累计销量增加可获得更多销售折扣，进而影响利润率季度表现。2019 年7 月以后，公司开始采用行业通用的阶梯价格的销售策略，即根据用户采购数量在不同阶梯区间而给予不同的销售折扣。三季度毛利率46.81%、净利率18.62%，主要受阶梯定价影响，客户累计销量增加而获得更多销售折扣，故三季度利润率低于前两个季度。

    性能卓越+安全可信，根植本土加速生态建设。1）核心技术自主可控，性能卓越具备市场竞争力：率先完成高端通用处理器和协处理器产品的商业化应用，产品性能对标海外一线厂商，在国内厂商中处于领先地位，产品获国内用户广泛认可，行业信创大单不断验证产品竞争力。2）安全可信，内置专用安全软硬件，满足关键信息基础设施的数据安全需求。3）兼容主流生态，成立“光合组织”，加速以海光为核心的自主化生态建设，根植本土市场拓展应用场景。

    复杂外部环境推动卡脖子环节自主进程，坚定不移推动关键核心技术攻关。

    1）随着美国出口管制新规颁布、以及芯片法案落地，应替尽替成为共识。2）2022 年9 月6 日，中央全面深化改革委员会第二十七次会议审议通过《关于健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制的意见》，会议指出：健全关键核心技术攻关新型举国体制，瞄准事关我国产业、经济和国家安全的若干重点领域及重大任务，明确主攻方向和核心技术突破口，重点研发具有先发优势的关键技术和引领未来发展的基础前沿技术。

    维持“增持”评级。考虑到公司x86 授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼， 我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为10.09/14.99/23.10 亿元，对应增速208.5%/48.6%/54.1%。

    风险提示：被列入美国《出口管制条例》“实体清单”相关风险；核心技术积累不足的风险；无法继续使用授权技术的风险。