国产高端CPU 龙头，市场空间广阔。公司通过与AMD 合作，获得了x86处理器设计核心技术，进入到x86 处理器设计领域,目前CPU 产品涵盖入门级、中低端以及高端全系列，高端系列产品技术规格可以与AMD和Intel 高端产品媲美。目前中国x86 服务器芯片超过95%的市场份额被Intel 和AMD 两家公司占据，公司CPU 产品销售量约占总体市场份额的3.75%，是国产高端CPU 龙头，随着集成电路设计环节市场规模的提升，公司CPU 产品市场空间广阔。

    人工智能需求带来新的增长路线，国产替代刻不容缓。公司DCU 产品使用GPGPU 架构，具有强大的计算能力、高速并行数据处理能力和良好的软件生态环境，GPGPU 是人工智能领域最主要的协处理器解决方案，占据人工智能90%以上的市场份额，人工智能话题度以及市场规模的提升将为公司DCU 产品打开广阔的市场，DCU 将成为公司重要增长点。公司深算一号已经基本具备高端GPU 的技术性能，目前国际形势逐渐严峻，高端GPU 的国产替代刻不容缓，公司有望在新的世界形势中获得更多市场。

    产品演变+客户拓展，维持公司高端市场竞争力。公司秉承“销售一代、验证一代、研发一代”的产品研发策略，保证产品性能与时俱进，满足市场的最新需求。目前公司CPU 系列的海光一号和海光二号均已实现量产，海光三号已经发布，海光四号研发进展顺利；DCU 系列的深算一号已经实现商业化应用，深算二号研发进展顺利。客户拓展方面，公司已经与联想、新华三、锐捷等多家主流服务器企业建立战略合作关系，公司客户资源稳定，技术+客户优势成为公司核心竞争力的保证。

    【投资建议】

    根据公司产品迭代进展以及我们对产销量的预测，我们预计公司2022/2023/2024 年的营业收入分别为51.44/79.05/108.88 亿元；预计归母净利润分别为9.46/17.07/23.95 亿元，EPS 分别为0.41/0.73/1.03 元，对应PE 分别为131/73/52 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    【风险提示】

    市场份额拓展不及预期；

    新产品销量不及预期；

    产品研发进程迟缓。