公司系国内稀缺的高端处理器公司，产品包括通用处理器（CPU）和协处理器（DCU），应用于服务器、工作站等计算与存储设备。

    国产x86 CPU稀缺属性强，公司技术实力国内领先，有望乘行业东风快速发展。x86架构生态成熟，是当下服务器市场主流选择，2021年市场份额接近95%，预计仍将长期保持服务器市场主导地位。根据IDC预测，2025年国内x86 CPU出货量有望突破1000万颗，目前国内市场90%以上被Intel和AMD占据，国产替代空间广阔。公司作为国内稀缺的x86服务器CPU厂商，技术起点高叠加持续研发迭代，目前已推出二代CPU产品，性能对标Intel。作为国内龙头，在信创和数字化转型的双重推动下，公司CPU业务未来有望持续快速成长。

    协处理器空间广阔，公司产品迭代与生态建设并重。GPGPU因其良好的并行计算能力、和相对较好的通用性，成为目前服务器中协处理器的主流选择。根据Omdia预测，GPGPU出货量将保持协处理器中第一，2026年在云和数据中心的销售规模有望达到200亿美元。海光深算一号GPGPU已实现量产销售，典型应用场景下，技术指标接近国际先进水平。海光GPGPU全面兼容ROCm生态，CUDA用户可用较低代价快速迁移至ROCm平台。看好在国产替代大趋势下，公司逐步提升自研DCU产品在国内市场渗透率的机会。

    公司产品规模出货，盈利能力持续提升，未来可期。公司CPU产品海光一号、海光二号已实现规模化销售，海光三号处于验证阶段，海光四号处于研发阶段。GPGPU深算一号在2021年实现销售，深算二号研发正有序进行。2019-2021期间，公司营收从3.79亿元增至23.10亿元，CAGR高达146.9%。归母净利润方面，2021年扭亏为盈，实现3.27亿元，2022H1实现4.76亿元，超越2021全年。在信创和数字化转型的双重推动下，国产CPU/GPGPU将迎来更为广阔的市场，公司作为国产化龙头，有望充分受益。

    盈利预测：我们预计公司2022-2024年收入分别为50.79亿元、72.11亿元、97.01亿元，归母净利润分别为10.69亿元、15.89亿元、21.82亿元。我们给予公司2023年20倍PS估值，对应目标市值1442.2亿元，对应目标价62.06元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：中美贸易/科技摩擦升级风险；技术研发进展不及预期；信创推进进度不及预期。