国内领先通用CPU 龙头，坚持自主创新迭代推动业绩快速增长。海光信息是国内领先的服务器、工作站中通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）设计企业。公司坚持“销售一代， 验证一代， 研发一代”的产品开发策略，持续推进产品迭代和创新。

    　　CPU 领域，一、二代产品均已成功商业化，三代于今年6 月发布，四代处于有序研发中；DCU 领域，一代已商业化应用，二代正在研发中。产品性能的国内领先带来公司业绩的迅速放量，2019-2021 年的CAGR 为147%，2021 年营收为23.10 亿元，2022 年上半年的营收达到25.30 亿元，超过2021 年全年，与此同时，规模效应也推动了盈利能力提升，2022 年上半年公司综合毛利率达到57.9%，而归母净利润达到4.76 亿，超过了2021 全年水平。

    　　国内服务器市场高增长，国产化替代需求大，海光受益成为国产服务器CPU 龙头。

    　　据IDC，x86 架构服务器以其强大的性能和丰富的生态，占全部服务器销售额的90%。2021 年，中国服务器市场领涨全球，2021 年销售额达到250.9 亿美元，同比增长12.7%，在全球服务器市场中占比25.3%。Intel、AMD 占据着中国当下x86 服务器CPU 绝大部分市场，国产替代空间巨大。而随着近年来国内信创工程的不断推进，海光CPU 产品正凭借着安全、性能、生态优势，在电信运营商集采、金融行业入围中成为主流选择，公司已成为国产服务器CPU 龙头。

    　　产品性能直追国际主流产品，采用主流架构，积极推进产业生态合作。海光CPU 与Intel 同期发布的主流产品实测性能相当，在国内处于领先地位。海光DCU 在典型应用场景下，第一代产品指标已达到国际上同类型高端产品的水平。同时，海光DCU支持全部计算精度，应用前景广阔。海光 CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，海光DCU采取了GPGPU架构，兼容“类 CUDA”环境，软硬件生态丰富。除了保持原有架构的生态优势，海光积极与国内外厂商开展合作，融入开源社区，提供基于海光处理器的适配和优化方案，确保开源生态的兼容性，逐渐形成健全完善的国产CPU 生态体系—“海光产业生态合作组织”。

    　　我们预测公司22-24 每股收益分别为0.40、0.72、1.07 元，考虑到CPU 国产替代空间广阔，我们看好公司长期成长空间，采用绝对估值法（FCFF），给予75.38 元目标价，首次覆盖给予买入评级。

    　　风险提示

    　　市场份额拓展不如预期的风险、毛利率波动风险、研发支出资本化比例较高导致的无形资产减值风险、无法继续使用授权技术或核心技术积累不足的风险、客户集中度较高风险。