公司是国内稀缺的自主x86 微处理器设计企业。1）公司成立于2014 年，具备中科院计算所背景，早期x86 技术授权来自于AMD，经多年深耕发展，已具备技术自主迭代能力，目前公司形成CPU、DCU 两大核心产品系列。2）产品不断优化提升获得市场认可，业绩表现亮眼：公司2018-2022H1营业收入同比增速分别为685.81%、169.53%、126.07%和342.75%，归母净利润自2021 年实现扭亏为盈后增速显著。

    　　CPU 为信息产业基础核心，受益于数字经济与信创加速，打开海量成长空间。1）PU 代表集成电路设计技术最高水平，也是数字经济的底层基础设施，尤其在关键技术领域大国博弈的背景下，核心技术自主可控成为我国IT 产业发展的长久之计。自2019 年起信创相关政策密集推出，上半年运营商信创服务器招投标顺利推进，验证行业信创高景气，同时行信创民用落地条件已经具备，有望抬升信创市场空间天花板。2）根据IDC 数据，2021 年中国PC/工作站等出货量达到5710 万台（同比增长10.23%），服务器出货量为391.1 万台（同比增长11.74%）。2020 年公司CPU产品销售量约占市场份额仅3.75%，还有巨大提升空间。

    　　性能卓越+安全可信，根植本土加速生态建设。1）核心技术自主可控，性能卓越具备市场竞争力：率先完成高端通用处理器和协处理器产品的商业化应用，产品性能对标海外一线厂商，在国内厂商中处于领先地位，产品获国内用户广泛认可，行业信创大单不断验证产品竞争力。2）安全可信，内置专用安全软硬件，满足关键信息基础设施的数据安全需求。3）兼容主流生态，成立“光合组织”，加速以海光为核心的自主化生态建设，根植本土市场拓展应用场景。

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。考虑到公司x86 授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为12.18/19.70/29.98 亿元，对应增速272.3%/61.8%/52.2%，参照可比公司估值，给予公司目标市值1500 亿元，对应2022/2023/2024 年分别为123.15/76.14/50 倍PE。

    　　风险提示：被列入美国《出口管制条例》“实体清单”相关风险；核心技术积累不足的风险；无法继续使用授权技术的风险。