公司：CPU+DCU双轮驱动，国产高端处理器领军企业。公司成立于2014年，已经研发出多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品，形成CPU和DCU双系列为主的产品布局。

    　　行业：CPU、GPGPU 市场长坡厚雪。1）CPU：海光CPU 基于x86 架构，主要应用于服务器及工作站等场景。据IDC数据，我国x86服务器市场需求稳健增长，预计2021-2025年出货量CAGR达8.8%，我国x86服务器CPU 预计2025 年出货量将达1066.2 万颗。2）GPGPU：海光DCU 产品基于GPGPU 架构，广泛应用于数据中心和AI 领域。算力需求不断增长将催生以GPGPU 为主的计算加速硬件需求。此外，据前瞻产业研究院数据，2019-2024年我国AI芯片市场规模CAGR高达45.11%，GPGPU凭借良好通用性和完善生态优势将占据AI芯片较大市场份额。

    　　技术优势：技术底蕴深厚，持续研发蓄力长期发展。公司研发团队及管理层拥有深厚技术背景，在AMD 交叉授权的强力支持下，公司研发出海光一号，切入x86 服务器市场。公司持续保持研发高投入，通过自主研发和产品迭代巩固市场地位，同时深度技术储备蓄力长期发展。

    　　产品优势：高性能+强生态，强大产品力构筑坚实壁垒。1）高性能：海光7258与Intel同期主流CPU产品性能相当，同时兼具较强安全优势，内置安全处理器实现自主迭代升级；海光DCU 是国内唯一同时支持科学计算和AI 加速计算的规模应用的加速计算芯片，性能比肩国际一流水平；2）强生态：海光CPU 能够兼容目前存在的数百万款基于x86 指令集的系统及应用软件，具备成熟且丰富的应用生态环境；海光DCU兼容“类CUDA”环境，能较好适配国际主流商业计算软件和人工智能软件。高性能和强生态的产品力帮助公司快速打入浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商，打造优质且稳固的产业链。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024年分别实现收入49.10/72.73/98.04亿元，同比增长112.50%/48.15%/34.80%；实现归母净利润8.59/12.65/17.54亿元，同比增长162.75%/47.23%/38.62%。

    　　风 险提示：中美摩擦导致无法继续使用授权技术；研发进展不及预期。