公司简介

    　　海光信息（688041.SH）于8 月3 日在科创板开启申购，发行价格为36.00 元/股。

    　　公司是国内稀缺的X86 指令集CPU、兼容“类CUDA”环境DCU厂商。公司通过AMD 授权获得X86 指令集，掌握了高端处理器核心微结构设计、高端处理器SoC 架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片IP 设计等多项关键技术，研发出了多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品。产品广泛应用于电子政务、能源、交通、金融、通信等关键信息基础设施领域。

    　　投资亮点

    　　公司X86 指令集CPU 产品兼具“生态、性能、安全”三大特点，在国产替代趋势下极具稀缺性。X86 指令集具有业界最好的产业生态支持，现有运行中以及开发中的绝大部分服务器、硬件设备、软件系统均基于或兼容X86 指令集。公司通过与AMD 合作，获得了X86 处理器设计核心技术，进入到X86 处理器设计领域，研制出的CPU 符合中国用户使用需求，具有优异的产品性能、良好的系统兼容性和较高的系统安全性。目前，国内能够生产X86 架构CPU 的厂商只有公司和上海兆芯。

    　　DCU 产品兼容“类CUDA”环境，具备成为NVIDIA 替代者的潜力。海光DCU 系列产品以GPGPU 架构为基础，兼容通用的“类CUDA”

    　　环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域，是NVIDIA的潜在替代者。

    　　多个产品成功进入专项目录，营收大幅增长，2022 年H1 营收已超过2021 年。2022H1，公司营收25.29 亿元，较去年同期增长342.75%，超2020 年营收总额23 亿元。由于海光系列芯片量产出货，更好地满足不同客户的产品需求，且市场需求旺盛，销售情况良好，前期在手订单得到正常执行，使得公司营业收入快速增长，同比由亏损转为盈利状态。

    　　投资建议

    　　我们认为，海光信息在CPU、DCU 业务领域内，依靠行业全球龙头之一AMD 授权核心技术及自身大量研发投入，实现了产品性能占优，新品有序推出，在主营业务领域的国产替代中具备较大竞争优势。从下游来看，公司产品是国内唯二基于X86 架构的处理器，主要聚焦于服务器、工作站、数据中心等领域，未来将随着信创行业空间打开而不断提升。基于上述假设，我们预计2022-2024 年营业收入为53.01、100.54、159.31 亿元，公司毛利率分别为57.97%、57.97%、57.16%。2022 年公司营业收入预计为53.01 亿，参考行业内成长期企业估值水平，以及未来市场国产替代趋势的不断推进，我们给予公司目标20x PS 估值，对应市值为1060.2 亿元，合理股价为45.61 元/股。我们首次覆盖给予“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　国际局势动荡风险；数据中心景气不及预期；新品研发进度不及预期。