1、基于AMD 技术授权，自主研发高端处理器，业绩持续高增海光信息产品基于AMD 早期技术授权独立开展研发，主要产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU），应用于服务器、工作站等计算、存储设备。

    海光CPU 系列产品兼容x86 指令集以及国际主流操作系统和应用软件，截至2021年末，海光一号、海光二号两代CPU 已经实现商业化应用，广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。海光DCU 系列产品以GPGPU 架构为基础，可广泛应用于大数据处理、AI、商业计算等领域，深算一号DCU 已经实现商业化应用。

    受益于信创推进和新一代产品规模化出货，公司业绩持续高增，2021 年实现营收23.1 亿元，实现归母净利润3.27 亿元，预计2022 年前三季度营收预计36.7-40.8亿元，归母净利润预计6.1-7 亿元。

    2、CPU 是算计运算与控制核心，x86 是全球服务器主流架构CPU（中央处理器）是计算机运算与控制核心，是对计算机的所有硬件资源进行控制调配、执行通用运算的核心硬件单元，应用领域包括服务器、PC、工作站、移动终端和嵌入式设备等场景。x86 和ARM 是目前全球CPU 主流架构，具备成熟生态体系，国产CPU 厂商中鲲鹏、飞腾产品基于ARM 架构，海光信息、兆芯产品基于x86 架构。x86 在全球服务器中占据绝对优势，2020 年中国x86 服务器出货量约344 万台，互联网、电信、政府、金融等行业是主要需求方。我们认为，随着数字经济、新基建以及东数西算等项目建设推进，中国x86 服务器市场需求未来几年需求仍然会比较旺盛。

    3、海光CPU 占据国产x86 服务器绝大部分市场，信创推动下有望继续快速放量海光信息掌握了一系列高端处理器设计、验证、优化等核心技术，CPU 产品性能优异，对标Intel 达到国际先进水平。同时海光CPU 兼容x86 指令集，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台，有效兼容基于x86 指令集的系统软件和应用软件，生态系统优势明显。目前海光CPU 已经占据了国产x86 服务器绝大部分市场份额，我们认为随着党政信创向电子政务拓展，金融、运营商等行业信创加速推进，以及未来公司海光三号、海光四号等产品的量产，海光CPU有望继续快速放量。

    盈利预测与投资建议： 我们预计公司营收2022-2024 年营收分别为55.05/85.50/126.11 亿元，归母净利润分别为10.40/16.77/25.33 亿元。对比可比公司，我们认为公司合理市值区间为1315-1550 亿元，合理股价区间为56.6-66.7元/股。

    风险提示：无法继续使用授权技术的风险；核心技术积累不足的风险；被美国技术限制进一步加强的风险；信创推进进展不及预期的风险；x86 架构CPU 份额下降的风险。