深耕大视频领域，视频+AI 双引擎驱动成长，2023 年将迎来困境反转：

    　　公司自2010 年成立以来，专注于智能视频技术的算法研究，尤其在视频编码压缩与AI 解析识别方向形成核心壁垒。主要面向传媒文化和泛安全客户，提供智能视频解决方案和视频云服务，同时积极拓展车载智能娱乐座舱新应用。

    　　2022 年泛安全行业受疫情影响，部分项目取消或延迟，公司新推出的5G 边缘计算产品供货受阻，导致泛安全板块大幅下滑。2023 年随着线下演艺、赛事逐步恢复，以及前期泛安全研发成果落地推广，公司经营将迎来困境反转。

    　　数字中国顶层设计与AI 技术变革协同共振，超高清视频产业再出发：

    　　5G 基础设施高速建设为超高清视频产业提供了土壤；相关政策持续推出，致力于发展超高清产业链生态，2023 年有望受益于“百城千屏”在各城市的落地。《数字中国建设整体布局规划》将发展数字经济上升为国家战略，《规划》

    　　提出建设“国家数据资源库”，公共数据汇聚为国有数据资产，将挖掘企业、政府、个体端的超高清视频数据价值潜能，对视频传输与存储提出了更高要求；多模态AI 大模型GPT-4 发布，未来视频数据输入与输出有望贯穿多模态模型训练与AI 生产。在数字中国顶层设计与技术变革的驱动下，叠加数据要素流转落地，海量超高清视频生成、传输、交易、存储需求将非线性扩张，这对视频编码压缩提出更高的要求，具备编解码核心技术的公司将显著受益。

    　　依托核心技术积淀，开辟新成长路径：（1）传媒文化：占据编解码技术制高点，把控超高清视频传输关键环节。视频编转码采用CPU+GPU＋FPGA 架构筑建技术壁垒，迎接国产化浪潮；深度参与总台“8K 超高清电视IP 集成分发平台”建设，制定“百城千屏”相关技术标准，支持2022 北京冬奥会、央视春晚播出，2023 年将加速“百城千屏”落地。（2）泛安全：边缘计算落地推广，“一网统管”城市治理加速部署。公司为智慧城市、智慧社会治理、政府“一网统管”，以及金融、能源、轨交等客户提供“边缘端+中心端+行业应用”的完整解决方案。结合IDC 与艾瑞咨询数据，预计到2025 年国内边缘计算市场全球占比不到3%，尚处于起步阶段，发展潜力巨大。（3）智能座舱：探索车载娱乐新场景。车载显示大屏化、多屏化，为车载多屏联动系统、氛围同步系统提供了发展的沃土。公司通过直签或与主机厂合作，目前已完成多家车企的定点。

    　　投资建议：公司作为超高清视频领军企业，深耕视频编解码与AI 分析，2023年将迎来困境反转。在数字中国顶层设计与技术变革的驱动下，海量超高清视频生成、传输、交易、存储需求将非线性扩张，公司编解码与边缘计算产品将核心受益。我们预测公司2022-2024 年实现收入3.30、5.55、7.74 亿元，实现归母净利润-0.99、0.41、1.08 亿元，对应2023、2024 年PE 分别为138x、52x，剔除股权激励费用影响，PE 分别为67x、41x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新业务落地推进不及预期的风险，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。