大视频赛道领军，2023 年有望迎来困境反转。公司深耕大视频领域20 余年，聚焦传媒文化、泛安全、智能座舱三大领域，提供完整视频解决方案。

    　　2022 年公司泛安全业务受疫情影响，客户需求下滑、部分项目取消或暂缓，且新推出的边缘计算产品未形成规模化落地，同时，公司在研发端仍保持持续投入，导致2022 年利润端承压，归母净利润亏损9880 万元。但考虑到2023 年疫情影响消除，且新产品市场打开，有望迎来困境反转。

    　　“视频+AI”能力领跑，座舱开启第二成长曲线。1）公司自研下一代超高清视频编转码技术，行业内长期领跑，且参与国内每一代视频编码标准制定，完成全面国产适配。公司在计算机视觉上积累深厚，视频结构化、异常行为检测、人像识别等算法上皆处于国内领先水平。2）传媒文化：公司提供“直播与内容生产”和“发布与运营”产品及服务，客户覆盖央视、互联网视频厂商、三大运营商等，并参与超高清视频产业园、百城千屏等标杆项目，验证极强产品力。3）泛安全：公司聚焦数字政务和边缘终端，数字政务提供中台平台类产品，通过形成标准化方案提升毛利水平，边缘终端最大可节约90%带宽和90%传输成本，已多行业落地，2023 年有望放量。3）智能座舱：公司提供智能座舱多屏互动、座舱沉浸式氛围等解决方案，通过直签与主机厂合作，部分通过Tier1 及其他合作方与车企合作，收费模式为技术开发费、License 收费等，已完成多家定点，覆盖高中低多车型。考虑后续我国新能源车保有量持续上升，同时智能座舱用户心智逐渐养成，公司凭借早期卡位，有望打开新的成长曲线。

    　　多模态是ChatGPT 的下一站，视频压缩与AIGC 核心受益。1）GPT 多模态演绎下，视频成为输入输出形式，数据量或远超文字，带来以下变化：一是模型训练使用数据体量扩张，存储成本提高；二是网络流量激增需要更大带宽，带宽成本提高。上述变化，将极大刺激视频压缩的需求，公司为视频编解码核心领军，在前沿超高清编解码技术有显著优势，有望深度受益。2）围绕AIGC 预处理，公司已有多重储备，在媒体演播室、虚拟主播、智能媒资、快速内容生产等场景有成熟落地，大量场景和视频数据也为公司AI 训练加速提供支撑，未来大模型场景应用落地，公司有望在视频领域实现卡位。

    　　维持“买入”评级。考虑公司切入智能汽车领域，边缘终端标准化程度提高，毛利空间改善，且传媒文化受益4K/8K 推进。2023 年，疫情等压制因素逐渐消除，且需求改善，有望迎来反弹。预计公司2022-2024 年归母净利润为-0.99/1.30/1.84 亿元，eps 为-1.23/1.61/2.30 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：研发不及预期、政策实施进度低于预期、应收账款坏账风险加剧。