业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年一季度业绩：收入6,803 万元，同比增长10.16%；归母净利润-1,499 万元，同比由盈转亏（1Q21 归母净利润144 万元）。在一季度疫情反复影响下，公司的订单拓展和业务交付节奏有所延后，导致公司1Q22 业绩承压，公司整体业绩表现符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　1H22 业绩受疫情影响承压，全年关注海外订单进展。2022 年一季度，国内部分省市尤其是华东地区疫情反复，由于公司业务以To B 和To G 业务为核心，在较为严格的封控措施下，公司的订单签订和产品交付节奏受到了一定影响，我们判断公司一季度以存量订单的交付为主，营收同比增速有所下滑。同时由于公司在研发端和销售端持续投入，公司的归母净利润由盈转亏。展望二季度，我们认为国内疫情形势或对公司的签单和交付产生较为持续的影响，公司1H22 业绩或持续承压。全年维度来看，我们认为公司2022 年的关键在于海外方面阿拉伯电视台订单的落地进展，我们判断大额订单有望在3-4Q22 集中落地。同时随着海外地区疫情形势缓解，我们认为公司凭借标杆订单的示范效应，有望在海外持续收获千万元级别的订单。

    　　研发持续投入，推动产品技术持续升级。1Q22 公司研发费用达到2,513 万元，同比上升29.54%。2021 年以来公司在8K 超高清制播与编码相关技术、智能边缘视频处理技术等领域持续投入研发，不断推动超高清技术精进和边缘计算产品的标准化升级。4Q21 和1Q22 公司连续中标央视8K 超高清电视专业解码终端、8K 超高清电视AVS3 编码压缩平台项目，中标金额均在数百万元级别。我们认为公司中标央视订单充分体现了公司在8K 超高清视频编解码领域的先进技术能力，看好公司凭借8K 超高清技术持续在“百城千屏”、8K 超高清频道建设、互联网视频等领域持续收获大额订单。

    　　在边缘计算领域，公司的相关产品已经在银行、能源等领域初步落地，且在边缘计算产品收入提升下，公司公共安全业务毛利率提升明显，我们看好公司边缘计算产品在铁塔等具备广泛视频回传需求的领域持续推广。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变，维持跑赢行业评级和53 元目标价（基于2023 年30 倍市盈率），目标价较当前股价有62.2%的上行空间，当前股价对应2022/2023 年26.7 倍/18.3 倍市盈率。

    　　风险

    　　疫情反复导致签单进度延后；海外业务存在不确定性。