事件概述

    2022 年4 月15 日晚间，当虹科技发布年度报告，公司2021 年实现营业收入4.18 亿元，同比增长14.30%，实现归母净利润6134.75 万元，同比下降40.34%；拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。

    毛利率维持较高水平，研发费用增幅较大

    根据2021 年报，公司整体毛利率为48.30%，同比减少1.34pct；分产品来看，报告期内视频解决方案、泛安全产品、技术服务产品营收增速为分别为-6.11%、79.47%及50.05%，毛利率水平分别为52.64%、 53.90%、7.04%，变化幅度分别为-3.57pct、15.33pct、-7.14pct。费用率方面，研发费率21.75%，相比去年同期提升4.83pct，销售费率8.29%，相比去年同期提升1.72pct，管理费率7.36%，同比去年同期下降0.86pct，财务费用率-4.69%，去年同期为-4.66%。2021 年公司研发费用增幅较大，公司加大研发投入和优秀人才储备，报告期内新申请发明专利 78 项、软件著作权 70 项。

    泛安全业务营收大幅增加，车载座舱产品有望带来业绩增量2021 年，公司泛安全业务实现营收1.23 亿元，同比增长79.47%，毛利率同比提升15.33pct。公司聚焦泛安全领域，围绕数字政府建设重点领域，助推视频监控行业迈向超高清、AI 智能的新阶段，目前社会正处在数字化建设的高速增长期，公司已相继参与了数十个全国各地市社会治理试点项目建设，重点在 5G 物联网与边缘计算、视频全目标 AI 解析、视频大数据分析等技术方向上持续投入，满足泛安全多行业的海量边缘视频回得来、看得清、存得起、视频能解析的业务需求。根据年报披露，公司2021 年加大研发投入，切入车载智能娱乐座舱产品等视频应用领域。随着智能网联汽车运营车辆规模高速发展，带动相应车载智能视听消费行业快速攀升，智能娱乐座舱产品有望为公司带来空间可观的业绩增量。

    AVS3 端到端产品国内首展，8K 编解码落地服务冬奥会公司在业界首次展出AVS3 端到端直播系统，助力苏州有线AVS3 8K 有线直播成功，完成首次足球赛事8K直播。公司深度参与超高清频道建设工作，截至2021 年底，在全国各级播出机构经批准开办8 个4K 超高清频道中，公司参与其中6 个4K 超高清频道建设。公司深度支持中央广播电视总台CCTV-8K 超高清频道、奥林匹克频道（CCTV-16）开播。公司的8K 编解码产品在2022 年央视春晚、北京冬奥会、陕西全运会等重大活动中成功落地应用。同时，公司为“5G 高新视频体育融合创新应用国家广播电视总局实验室”共同研发合作单位。

    投资建议：维持“买入”评级

    结合年报数据，我们调整公司 2022-2024 年营收7.00/10.57/（未预测）亿元的预测至5.39/6.83/8.28亿元，调整2022-2024 年归母净利润1.84/2.71/（未预测）亿元的预测至1.38/1.76/2.15 亿元, 调整EPS2.30/3.38/（未预测）元的预测至1.71/2.19/2.67 元，对应2022 年4 月19 日40.31 元/股收盘价，PE 分别为24、18、15 倍。公司短期业绩略低于此前的预期，但不影响我们对公司长期价值的看好，维持“买入”评级。

    风险提示

    泛安全业务拓展不及预期，超高清视频产业发展不及预期，视频编转码国产化进程不及预期。