泛安全业务高速增长，维持“买入”评级

    　　公司发布年报，2021 年收入4.18 亿元，同增14.3%，归母净利0.61 亿元，同比降低40.3%，扣非归母净利润0.51 亿元，同比下降36.3%（此前业绩快报2021 年4.52 亿元，归母净利0.67 亿元，扣非归母净利0.56 亿元）。

    　　21Q4 单季度收入2.26 亿元，同比增长7.0%，归母净利润0.48 亿元，同比下降41.6%，扣非归母净利0.47 亿元，同比下降37.6%。利润下降的主要原因包括企业加大研发投入和市场拓展，相关费用增加。我们预计公司22-24 年EPS 为1.07/1.39/1.79 元，归母净利复合增速33%，可比公司平均22 年平均1.22xPEG(wind)，考虑公司具备从中心端到边缘端的完整布局，给予22E 1.4x PEG，目标价48.85 元（前值73.65 元），维持“买入”。

    　　开拓泛安全市场，有望提供增长动力

    　　2021 年公司传媒文化收入2.94 亿元，同比下降0.6%。泛安全行业收入1.23亿元，同增79.5%，，占总收入比达29.5%，同增24.4pct。以“视频+AI+大数据”为主题，公司提供智慧社会治理和智慧警务解决方案，参与了数十个国内各个地市社会治理试点建设项目。同时，公司坚持对边缘智能计算终端产品进行深度研发，结合自主嵌入式硬件设计研发投入，将5G 边缘计算终端应用在金融、能源、轨道交通等泛安全行业客户上，实现从公共安全向泛安全业务转型升级。我们认为，在深耕传媒文化领域的基础上，公司会大力开拓泛安全市场，形成场景化系列服务，有望为公司持续提供增长动力。

    　　加大研发投入力度，增强核心技术能力

    　　公司持续进行技术创新和积累，加大研发投入、优秀人才储备，2021 年公司研发投入0.91 亿元，同比增长46.9%，占公司营业收入的21.8%。公司自主研发了下一代超高清视频编转码技术、清晰视界编码技术、智能视频分析技术、智能人像识别技术、智能边缘视频处理技术等核心技术。公司加强研发投入，在传媒文化和泛安全领域持续技术创新，在智能网联汽车行业车载智能娱乐座舱相关技术方面增强核心技术能力，产品布局进一步拓展。

    　　关注泛安全业务发展

    　　考虑传媒文化业务收入有所下降，下调收入预测。考虑公司加强泛安全领域发展，相关费用投入力度加大，上调费用率预测。调整22-24E 收入预测至5.52/7.26/9.33 亿元（前值：6.55/8.66/-亿元），归母净利润至0.86/1.11/1.44亿元（前值：1.97/2.62/-亿元）。

    　　风险提示：超高清落地进度不及预期；边缘计算产品落地低于预期。