2021 年三季度业绩低于我们预期

    　　当虹科技公布2021 年三季度业绩：收入5,049 万元，同比减少16.54%；归母净利润-1,337 万元，同比转亏；扣非归母净利润-1,465 万元，同比转亏。

    　　公司单三季度业绩低于我们的预期，我们认为其单季度收入增长不及预期的主要原因为部分大单落地慢于预期，收入确认延后；同时公司研发端投入加重，导致净利润转亏。

    　　发展趋势

    　　受大单落地慢于预期影响，第三季度收入增速短期承压。公司前三季度实现营业收入1.92 亿元，同比增长24.21%，公司上半年业绩表现良好，三季度因部分大单落地慢于预期导致短期收入增速承压，公司收入存在明显季节性，往年第四季度占全年收入比重近60%，我们对于2021 年全年情况仍然保持乐观。研发投入加重，单季度利润转亏。公司第三季度研发费用投入达到2,443 万元，同比增长76.09%，研发费用率高达48.39%，同比增长25.46ppt，导致利润端出现亏损。公司近年持续加大在超高清视频编转码、智能视频分析、人像识别、边缘视频处理等关键核心技术领域的投入，以保持各产品技术线的持续领先。

    　　超高清视频落地节奏稳健，传媒领域业务发展良性。2021 年10 月，公司签约成为“5G 高新视频体育融合创新应用国家广播电视总局实验室”共建单位，并受邀参加青岛影博会、云栖大会展示8K 编转码等5G 高新视频新技术，此外，中央广播电视台近期宣布，由公司深度参与建设的国际上首个4K超高清和数字平台同步播出的体育频道——CCTV16 也开播在即。我们认为我国5G 超高清视频的建设节奏依然稳健，当虹作为核心参与者将持续受益。

    　　产品研发及渠道建设先行，边缘计算业务即将进入发力期。2021 年前三季度公司在产品研发及渠道建设方面的投入集中倾斜向边缘计算业务方向，目前公司5G 边缘计算产品性能已基本成熟，能够实现AI 解析、视频网关、压缩存储三项功能合一，同时公司在浙江、福建等重点区域的销售渠道建设也已初步落地。我们预计公司在四季度就将实现边缘计算业务的初步业绩兑现，并在2022 年实现业务的规模化放量。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到部分大单落地进度偏缓及研发投入加重，我们下调公司2021/2022 年收入预测9.4%/13.2%至4.98 亿/7.17 亿元，下调2021/2022 年净利润20.4%/12.3%至1.18/1.86 亿元。由于近期计算机板块估值中枢下行，我们将估值切换至35 倍2022 年市盈率，下调目标价13%至81 元，对应44%的上行空间。当前股价对应24 倍2022 年市盈率。

    　　风险

    　　超高清视频落地不及预期，边缘计算产品推广不及预期。