核心观点

    公司深耕智能视频领域，是国内编转码技术的领导者。超高清时代来临后，原始视频数据量更加庞大，不利于网络传输、存储和处理，因此视频压缩编转码算法成为关键技术。公司拥有高质量视频编转码、低延时视频通讯、视频结构化等核心算法的研究与应用成果，目前可以做到业内领先压缩比和还原效果，为产品在广电、公共安全行业的拓展打下基础。

    5G 渗透率不断提升，传媒文化领域中超高清视频应用需求有望爆发。5G 可以有效支撑超高清视频的传播，而超高清视频可以带来清晰的细节、观演的沉浸感与临场感，两项技术的融合能给文体影音娱乐体验带来巨大的提升。

    在5G 和超高清协同、高速发展的背景下，公司编转码产品及解决方案在广电、互联网视频、IPTV、电信运营商等领域的应用将拓宽且深化，因此我们预计未来两年公司传媒领域收入有望加速。

    公司边缘计算产品在公共安全和行业应用市场空间巨大。公司基于领先的视频压缩/传输/存储、感知编码能力及视频分析、解析、结构化等技术，研发出5G 边缘计算终端产品，目前能实现将视频压缩到10%的带宽进行传输，同时能将视频前端-中心端-边缘端，底层-运营层全打通，已经在铁塔等行业得到示范应用。据我们估计，公司边缘计算产品在铁塔视联网、银行、学校、电力等领域市场空间几十亿到上百亿不等，应用空间巨大。根据2021 半年报，公司上半年公共安全业务收入已几乎与去年持平，表现出强劲的增长态势，边缘计算产品有望从今年开始放量。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为1.70、2.36、3.17 元，由于公司在智能视频领域的领先地位，根据可比公司，给与公司2021 年的60 倍市盈率，对应合理股价为102.13 元，首次给予买入评级。

    风险提示

    超高清落地不及预期；公共安全业务拓展不及预期；现金流改善不及预期。