公共安全及技术服务驱动业绩同比增长50.4%

    　　公司披露2021 年中报，21H1 营业收入1.42 亿元，同比增长50.4%，归母净利润0.27 亿元，同比增长61.7%；21Q2 单季度营业收入0.80 亿元，同比增长29.4%，归母净利0.25 亿元，同比增长71.0%。21H1 业绩增长主要原因为公共安全业务收入及盈利能力均大幅提升。预计2021-2023 年EPS 为1.89/2.84/3.76 元，参考可比公司21E PE 49.3x(Wind)，给予21E49.3x PE，目标价93.14 元，“买入”。

    　　公共安全业务高速增长，边缘计算进一步打开成长空间公司公共安全行业收入呈现高速增长的趋势，从19H1 的0.18 亿元增长到21H1 的0.64 亿元，期间复合增长率达到90.2%。公共安全行业收入占比也从19H1 的22.8%上升至21H1 的45.6%。在公共安全领域，公司基于图像预处理、大数据分析、视频分析等核心技术，打造了基础智能解析处理、智慧防控业务、5G 边缘计算终端产品等解决方案。据公司2021 中报，5G边缘计算终端已在公安、轨道交通等行业成功应用落地。未来随着应用场景进一步丰富，从中心端向边缘端拓展持续推进，市场空间有望提升。

    　　视频核心技术+云平台服务，或受益于5G 催化下的超高清落地21H1 公司传媒文化视频解决方案收入达到0.53 亿元，占总营收的37.36%。

    　　技术服务收入从19H1 的0.05 亿元上升到21H1 的0.24 亿元，期间复合增速118.8%。在传媒文化视频领域，公司拥有完整的产品线，覆盖了专业级视频的视频内容制作域、视频内容发布域、融合媒体云、政务服务域以及监测域。在技术服务方面，当虹云平台提供了云端的视频托管、加速、存储等服务。我们认为随着5G 催化下的超高清逐步落地，公司或凭借视频核心技术积累及云平台服务能力受益于在线场景及超高清视频的增加。

    　　成长空间不断拓展，维持“买入”评级

    　　我们认为，随着当虹科技从中心端向边缘端拓展，有望推动视频核心技术在更多应用场景落地，市场空间进一步提升。考虑公共安全业务快速发展，公司的产品拓展逻辑得到初步验证，进一步拓展则需要在研发上保持一定的投入力度，因此上调收入及研发费用率预测，下调净利润预测，预计2021-2023公司收入为5.69/8.07/10.67 亿元（前值21-22E：5.67/8.04 亿元），归母净利润预计为1.51/2.27/3.01 亿元（前值21-22E：1.70/2.59 亿元）。参考可比公司2021 年Wind 一致预期平均PE 为49.3 倍，给予公司2021 年49.3倍目标PE，对应目标价93.14 元（前值110.05-116.25 元）。维持“买入”。

    　　风险提示：超高清落地进度低于预期；边缘计算产品落地低于预期。