事件：2021 年8 月10 日晚，公司发布2021 年半年报，实现收入1.42 元，同比增长50.41%，实现归母净利润0.27 亿元，同比增长61.74%，实现扣非后归母净利润0.16 亿元，同比增长334.04%，考虑到同比新增的股份支付费用877 万元的影响，中报业绩超市场预期。

    疫情影响逐步减弱，连续3 个季度加速验证公司重回高增长态势。2020 年公司受到疫情影响比较明显，使得2020 年前三个季度的业绩相对平淡，从2020 年Q4 开始，公司业绩持续体现出回归稳健增长的正轨，最近三个季度的收入同比增速分别为27.28%/90.26%/29.44%。以2019H1 作为起点，今年中报加回877 万元股份支付费用后的扣非后归母净利润对应的最近2年CAGR 达到48.2%，内生增长动力强劲，产业景气度恢复明显。

    以研发为根，疫情未冲击公司的技术壁垒，稀缺性依旧。公司2021H1 研发投入4191 万元，同比大幅增长85.5%，研发支出比例同比提升5.6 个pct至29.61%，期末研发人员共217 人，人数占比71.6%，持续的强研发投入使得“4K 视频编转码技术处于同行业领先地位，8K 视频编转码技术处于国际领先地位”，综合毛利率达56.78%同比大幅提升17.47 个pct。2020 年疫情虽然对公司的业务开展产生了负面影响，但是强研发投入持续夯实了公司的技术壁垒，作为全球为数不多的CPU+GPU 架构编解码技术公司，依然具有明显的稀缺性。

    泛公安板块67.3%高毛利率打破市场刻板印象，有望催生下游广阔需求。

    2021 年上半年，公司实现公共安全行业收入6448 万元，占比45.55%，毛利率达到67.3%，通过为公安、司法、大交通、政企安防、铁塔、银行、医院、学校等泛安全行业客户提供从视频平台中心端到边缘端产品及行业应用整套完整解决方案，扭转了市场对于该板块毛利率较低（2019-2020 年该板块毛利率为28.36%、38.57%），标准化输出较低的刻板印象。公司兼具“视频编转码技术”和“智能AI 识别技术”，能在保证画质不变的前提下压缩视频至过去的10%大小。公司通过卡位视频采集监控、视频压缩、实时回传、汇聚、分发、存储等环节，有望催生5G 下游泛安全行业的广阔需求。

    维持“买入”评级。我们预测2021-2023 年公司实现收入5.11 亿元、7.07亿元、9.30 亿元，对应归母净利润分别为1.45 亿元、2.04 亿元、2.76 亿元，对应当前PE 分别为38.3 倍、27.3 倍和20.1 倍，维持“买入”评级风险提示：技术风险；产业投资和政策实施进度低于预期风险；应收账款坏账风险加剧风险；收入季节性风险。