投资亮点

    　　首次覆盖当虹科技（688039）给予跑赢行业评级，目标价74.00元。当虹科技是国内视频编转码领域龙头，我们看好超高清时代的浪潮下公司在传媒文化行业、公共安全行业两大领域实现高速增长，理由如下：当虹科技是国内视频编转码领域的领军企业。公司和核心竞争力在于持续领先的视频编转码算法技术。公司深耕大视频领域，面向需要视频实时离线视频编码的场景，在深耕传媒文化行业的同时积极拓展公共安全领域。基于先进的CPU+GPU+FPGA架构，公司提供高性能在线和离线视频编转码引擎，在4K/8K超高清视频编转码领域实现持续的技术突破，建立牢固的先发优势。

    　　超高清时代下，传媒文化领域视频编转码需求多点开花。超高清技术为视频的观感体验带来全方位升级，而超高清视频编转码设备则是视频生产制作环节的核心产品。在东京奥运会、北京冬奥会等重大体育赛事的催化以及超高清落地政策的推动下，公司的超高清视频编码器产品有望在超高清项目建设（包括超高清户外大屏建设、超高清产业园建设、超高清频道建设）、互联网、电信运营商等领域实现加速落地。我们预计公司传媒文化领域收入在未来两年或将维持40%以上高增速。

    　　5G边缘计算产品就位，公共安全行业需求放量在即。公司5G边缘计算产品在2020年正式落地，标志着公司公共安全业务开始由视频+A1业务中台向边缘计算终端、由纯软件向软硬件结合产品转型。在5G边缘计算产品带动下，我们预计未来两年公司公共安全领域收入有望达到70%以上高增速。同时我们认为公司5G边缘计算产品不止步于公共安全行业，未来有望在校园、医院、金融等存在大量视频实时回传需求业务场景的不断扩展下持续放量，为公司增长进一步打开空间。

    　　我们与市场的最大不同 我们对公司超高清项目落地及5G边缘计算产品的推广更具信心。

    　　潜在催化剂：东京奥运等重大体育赛事以及“百城千屏”等政策催化下，8K超高清户外大屏建设有望快速落地。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.86元、2.63元，CAGR为43%首次覆盖当虹科技给予跑赢行业评级，目标价74元。目标价基于2021年P/E估值法，对应40倍2021年市盈率，较当前股价有32%的上行空间，当前股价对应30倍2021年市盈率以及21倍2022年市盈率。

    　　风险

    　　超高清落地速度不及预期；技术研发落后风险；经营现金流或面临压力。