事件：2021 年4 月18 日晚，公司发布2020 年年报，全年实现收入3.66亿元，同比增长28.6%，实现归母净利润1.03 亿元，同比增长21.44%，实现扣非后归母净利润0.80 亿元，同比增长3.72%。最终年报业绩符合前期业绩快报下的市场预期。

    　　全年经营现金流明显改善，4K/8K 业务持续深入，国产化推动成效斐然，第四季度经营出现拐点，产业出现加速信号。公司2020 年整体毛利率为49.64%，同比下滑近9 个pct，一定程度上受到公司产品结构调整和上游材料涨价影响。公司2020 年实现经营性净现金流0.29 亿元，创近5 年来新高，产业议价能力逐步提升。公司在传媒文化领域深度参与AVS 国产视频标准的产业化进程，国产化成效斐然，适配了鲲鹏、海光处理器以及UOS 操作系统，同时在公安领域不断丰富垂直场景，将公司的视频核心技术融入公安领域。2020 年第四季度，公司实现收入约2.2 亿元，同比增长32.5%，实现扣非后归母净利润0.71 亿元，同比增长38.8%，在2020 年前三个季度的扣非净利润持续同比下滑的情况下扭转了全年业绩。公司依托在音视频领域二十年的技术积累，在传统广电和新兴互联网视频领域持续深耕，超高清4K/8K 解决方案的持续落地，有力保障了2020 年业绩的边际加速。2021 年1 月21 日，中央广播电视总台正式发布《中央广播电视总台8K 超高清电视节目制播技术要求（暂行）》，将为总台在8K 超高清电视节目的制作与播出方面的工作提供技术性的规范，是总台为备战东京奥运会和北京冬奥会的8K 转播做出的重要准备，可谓总台“5G+4K/8K+AI”战略实施过程中的一个重要里程碑。此外，中央广播电视总台通过8K 超高清电视频道对央视春晚进行了直播，成为产业往前迈进的有力推手，当虹科技则全程参与了2021年春晚的8K 超高清直播试验，且城市户外播控平台也在杭州保障了城市大屏的超高清呈现。2021 年一季度，超高清产业已经出现明显加速信号。

    　　维持“买入”评级。我们预测2021-2023 年公司实现收入4.67 亿元、6.03亿元、7.55 亿元，对应归母净利润分别为1.54 亿元、2.08 亿元、2.55 亿元，对应当前PE 分别为32.2 倍、23.8 倍和19.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术风险；产业投资和政策实施进度低于预期风险；应收账款坏账风险加剧风险；收入季节性风险。