事项：

    　　公司发布2022 年中报：2022H1，收入1.4 亿，同比下滑22.80%；归母净利润754 万，同比下滑33.43%；归母扣非净利润13.3 万。Q2 单季，收入1.13 亿，同比下滑5.36%；归母净利润1446.20 万，同比增长135.48%；归母扣非净利润791.09 万，同比增长37.10%。

    　　评论：

    　　传统公安数字化业务稳步推进，持续省外拓展。疫情反复等因素使得公司存量项目实施、交付、验收周期拉长，因此公司上半年整体收入端承压，收入出现下滑。但二季度，公司发挥自主能动性，加快市场开拓的同时加强项目管理、加快存量项目的验收速度，因此二季度收入仅略有下滑，利润端增长明显。公司在稳扎稳打湖北市场的基础上，集中资源重点突破北京、湖南、新疆等优势区域，承接了首都机场空港综合交通协同运行管理系统等省内外重大项目。

    　　安视锐通发展良好，智慧社区、智慧派出所已在试点。上半年，公司在新业务拓展方面持续发力：1）公司成立子公司安视锐通，意在以新的市场化服务切入全国市场，目前正在渗透云南、福建等公司原有销售网络空白之地，业务发展形势良好。2）公司智慧社区、智慧派出所业务已在武汉部分地市或派出所试点。3）公司积极探索生态环保领域的信息化建设及大数据运营服务。

    　　毛利率向上，研发投入持续加大。2022 上半年，公司毛利率为29.63%，较去年同期提升超3pct，主要系公司加大软件产品销售产品结构不断优化。费用率方面，由于公司加大布局销售市场，加大投入内部管理优化及管理人才引入，销售费用率、管理费用率较去年同期增长3-4pct；研发费用率方面，公司司研发投入1489.87 万元，同比增长12.13%；公司研发人员数量已达173 人，占公司总人数比例为37.12%。

    　　盈利预测、估值。公司深耕公安数字化业务，加速市场布局，未来有望稳健成长。我们预计公司22-24 年收入为4.85 亿元、5.85 亿元、6.80 亿元；归母净利润为0.45 亿元、0.59 亿元、0.70 亿元，对应EPS 分别为0.38 元、0.51 元、0.60 元（22-23 年预测原值为：营收分别为9.83 亿元、13.18 亿元；归母净利润分别为1.03 亿元、1.35 亿元，对应EPS 分别为0.88 元、1.16 元）。参考CS计算机行业软件估值水平（PE（2023E）中位数约为22），结合公司历史估值水平及成长性，我们给予公司2023 年30 倍PE，目标价约15.3 元，给予“中性”评级。

    　　风险提示：需求释放存在不确定性；行业竞争加剧；新冠疫情风险；市场拓展进程存在不确定性。