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芯源微(688037)机构评级研报股票分析报告

 
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芯源微(688037):业绩同比高增长 前道设备客户端导入进展顺利

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-09-01  查股网机构评级研报

事件:公司发布2023 年半年度报告,2023 年H1 公司实现营收6.96 亿元,同比增长37.95%;归母净利润1.36 亿元,同比增长95.48%;扣非净利润1.04 亿元,同比增长57.71%。分季度看,2023 年Q2 实现营收4.07 亿元,同比增长27.09%,环比增长41.35%;归母净利润0.70 亿元,同比增长88.41%,环比增长5.64%;扣非净利润0.47 亿元,同比增长35.28%,环比下降18.45%。

    产品竞争力持续提升,业绩同比高增长:2023 年H1,公司产品竞争力不断增强,收入规模持续增长,净利润实现同比高增长。23 年H1 公司毛利率为43.44%,同比+3.32pcts;净利率为19.50%,同比+5.74pcts。Q2 毛利率为42.12%,同比+1.22pcts,环比-3.19pcts;净利率为17.11%,同比+5.57pcts,环比-5.78pcts。费用方面,23 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为8.54%/10.70%/11.07%/-0.59% , 同比变动分别为0.61/-1.36/2.60/0.56pcts。23 年H1研发费用为0.77 亿元,同比增长80.33%,主要系公司持续加大研发投入,职工薪酬、研发材料增加所致。

    涂胶显影设备客户端导入顺利,清洗设备市占率稳步提升:公司第三代浸没式高产能涂胶显影设备平台架构FT300(III)于22 年12 月发布后获得了下游客户的认可,截至23 年Q2 末,公司浸没式涂胶显影机客户端导入进展良好。23 年上半年,公司对第三代平台架构和内部腔体单元进行进一步地完善与优化,未来该平台架构将作为通用性架构全面向下兼容ArF、KrF、I-line、offline 等工艺。高端offline 设备方面,超高温烘烤Barc 设备已实现客户重复订单;应用于其他旋涂类工艺的SOC 设备实现了客户端导入,该设备可在碳旋涂环节中替代传统填充工艺,有效拓展了涂胶显影机的产品应用领域和市场空间。公司前道物理清洗机SpinScrubber 已作为主流机型广泛应用于中芯国际、上海华力、青岛芯恩、广州粤芯、上海积塔、厦门士兰等厂商。随着公司前道物理清洗机在高产能清洗架构、颗粒去除能力等工艺上实现进一步的提升,产品竞争力不断增强,国内市占率稳步上升。

    积极布局先进封装领域,股权激励彰显长期发展信心:2023 年上半年,国内后道封测厂商扩产节奏相对放缓,处于周期性产能消化阶段。公司把握市场底部机会,在新客户拓展方面取得进展。公司与国内新兴封装势力加深合作, 在上半年获得来自主要厂商的批量重复订单。根据公司半年报,23 年Q2 国内先进封测厂商稼动率环比出现回暖迹象,公司有望受益于汽车电子、工业电子及高性能计算等需求增长引领的新一轮资本开支计划。公司于23 年H1实施股权激励,以8 月14 日为首次授予日,以50.00 元/股的授予价格向160名激励对象授予126.00 万股限制性股票。该激励计划设置考核指标,在23-26年对各考核年度的营业收入累计值定比基数(22 年营收值)的年度累计营业收入增长率(A)及各考核年度营业收入同比增长率(B)进行考核。公司本次激励计划有利于调动员工积极性,绑定核心团队利益,有效防止人才流失,考核目标具有一定挑战性,彰显了公司中长期发展信心。

    上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是国内涂胶显影设备龙头,积极开拓清洗设备市场构筑长期成长空间,同时持续加大客户拓展力度,后道先进封装领域设备销售规模有望扩大。随着募投项目产能的逐步释放,公司业绩有望持续增长。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.66/3.94/5.87 亿元,EPS 为1.94/2.86/4.27 元,对应PE 分别约为67X、45X、30X。

    风险提示:市场需求不及预期;新品研发进展不及预期;技术迭代风险;产能扩张不及预期。

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