事件概述：

    公司发布2022 年中报：上半年实现营收5.04 亿元，同比+44%，归母净利0.69 亿元，同比+98%，扣非归母净利0.66 亿元，同比+122%。经测算，公司22Q2 实现营收3.21 亿元，同比+35%、环比+74%，该季归母净利为0.37 亿元，同比+30%、环比+16%，对应扣非归母净利为0.34 亿元，同比+38%、环比+10%。

    前道设备快速放量，大客户持续突破

    公司22 年H1 营收、净利实现大幅增长，主要系各类设备的放量出货：1）前道涂胶显影设备，offline、I-line、KrF 机台均实现了批量销售；2）前道物理清洗设备，2022 年H1 获得中芯国际、上海华力、青岛芯恩、武汉新芯等国内多个前道大客户的重复订单；3）后道先进封装相关设备，已成为台积电、长电科技、华天科技等国内一线大厂的主力量产设备，正处于持续出货中；4）小尺寸设备，目前作为主流机型已批量应用于三安光电、中芯宁波等国内大客户，报告期内市场地位进一步巩固。

    28nm 技术取得突破，成长动能强劲

    1）22H1 公司在涂胶显影28nm 技术上取得重要突破：光刻胶涂覆缺陷及成本控制技术、在线式工艺缺陷检测技术均达到国际先进水平；高产能架构方面也取得相应进展，未来可覆盖浸没式等前沿光刻技术。2）前道设备进入快速放量期：上半年公司前道涂胶显影机新签订单规模同比大幅增长，已陆续获得了中芯京城、上海华力、长江存储、合肥长鑫、武汉新芯、厦门士兰集科等主要晶圆厂客户的订单，前道物理清洗国内市占率稳步提升；3）后道设备市场地位进一步巩固：后道涂胶显影设备和单片式湿法设备部分技术已领先于国际知名企业，产品已批量应用于台积电、长电科技等海内外头部封测厂，未来公司将加大中国台湾和海外市场的开拓，小尺寸设备主力机型有望随客户扩产获得更多销售。22Q2 季末公司合同负债达6.28 亿元，较2021 年底增加2.75 亿元，显现良好成长动能。

    临港项目紧张进行，奠定高端业务产能基础

    公司募投项目上海芯源微临港生产基地，已于22H1 完成了整体设计和土地打桩，工程建设仍在进行中。公司计划用募投资金2.5 亿元增资上海芯源微，给予临港项目充分的资金保障。临港项目计划投资6.4 亿元，达产后主要生产前道ArF 涂胶显影机、浸没式涂胶显影机、单片化学清洗机等高端设备。

    投资建议

    我们维持对公司2022/23/24 年收入13.1/17.3/26.3 亿元的预测不变，维持同期归母净利1.

    4/2.1/3.3 亿元的预测不变，对应PS 为13/10/7 倍。公司作为国产涂胶显影设备龙头，竞争优势有望进一步巩固。我们维持公司的“买入”评级。

    风险提示

    下游景气不及预期，研发验证不及预期，募投项目进展不及预期。